鈀金年內跌30%，全球40%精煉產能集中一廠引發供應隱憂
nashnova research
現貨鈀金跌至約1,154美元/盎司、年內跌幅達30%，市場歸因於電動車替代和供應過剩——但一個被忽視的集中度風險正在浮現：全球約40%鈀金精煉產能已集中到俄羅斯科拉半島一座工廠，而該區域已進入烏方打擊射程。
全球四成鈀金產能集中在哪裡？
俄羅斯諾里爾斯克鎳業（諾鎳）今年7月完成產能整合，將貴金屬加工從西伯利亞遷至科拉半島蒙切戈爾斯克一座工廠。
該廠首席工藝師確認：諾鎳所有鈀金精礦目前均在此生產，約佔全球鈀金產量的40%。
這意味著→ 全球鈀金精煉從「分散在多個廠區」變成了「押注一個地址」，整合耗資僅約5億盧布，卻把供應風險極度集中。
蒙切戈爾斯克同時也是諾鎳最主要的鎳精煉基地，據報產能超16.5萬噸/年——這個廠區一旦出問題，影響不只是鈀金。
供應過剩的「安全墊」有多薄？
諾鎳自身報告顯示，2026年全球鈀金供應過剩僅約30萬盎司（供應940萬盎司，消費910萬盎司）。
簡單來說＝ 這個「過剩」幾乎只是一張紙的厚度——諾鎳預計約30萬盎司的投資需求就能把市場拉回平衡。
按產量指引測算，蒙切戈爾斯克每月產出約20萬盎司。停產一個月，過剩量消失三分之二；停產六週，過剩歸零。
觸發中斷不需要工廠被摧毀——一場火災、一個變電站受損、甚至無人機警報期間的預防性停工，就已足夠。
工廠自己怕不怕？
諾鎳2024年已公開招標，為蒙切戈爾斯克的燃料儲罐和關鍵設施採購六套鋼纜防護「護盾」。
招標文件明確描述用途：「能夠應對來自任何目標的潛在動能攻擊」。
這反映出 連諾鎳自己都在為物理打擊做準備，但市場對這一尾部風險的定價接近於零。
烏方打擊範圍已經覆蓋到哪？
據烏克蘭特種作戰部隊9月9日聲明，其無人機飛行逾3,000公里，首次擊中北極地區亞馬爾天然氣設施，俄方官員已證實。
2025年6月「蜘蛛網」行動中，距蒙切戈爾斯克以北僅約30分鐘車程的奧列尼亞轟炸機基地已遭打擊。
這意味著→ 蒙切戈爾斯克距烏克蘭北部邊境約1,750公里，比已被打擊的亞馬爾目標近約1,000公里——在已驗證的打擊半徑之內。
地緣政治僵局往哪走？
據新華社10月10日報道，特朗普公開要求烏克蘭不得攻擊俄煉油廠，並建議烏克蘭「換個新總統」以推動和談。
美國此前宣佈放鬆對俄柴油制裁，澤連斯基稱感到「被背叛」，隨即轉向歐洲尋求支持。
簡單來說＝ 俄烏衝突既沒有停火信號、也沒有升級紅線——僵局本身就意味著工廠風險持續存在，無法被「和平預期」對沖。
市場流動性為甚麼會放大衝擊？
高盛大宗商品團隊最新報告指出，關稅風險已將大量貴金屬吸入美國市場，美國以外庫存趨緊。
高盛原話：「在流動性較差的市場中，同等規模的資金流入對價格的衝擊更大。」預計已流入美國的金屬將長期留存。
這意味著→ 當市場本身已經「變薄」，一旦蒙切戈爾斯克發生任何中斷，價格反應會被成倍放大。
當前鈀金尾部風險的定價接近於零——蒙切戈爾斯克的集中度風險能否持續被忽視，將是未來數月鈀金定價的核心驗證節點。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。