開封清明上河園母公司赴港IPO，去年淨利潤下滑23.7%
N.R. Finch
清明上河園母公司向港交所遞交上市申請，但2025年淨利潤同比下滑23.7%至2.12億元人民幣——行業客流與收入雙降之下，這份招股書更像一張壓力測試卷。
清明上河園是間甚麼公司？
開封清明上河園股份有限公司的核心資產是位於河南開封的清明上河園景區。
該景區以北宋畫家張擇端的《清明上河圖》為藍本，實景還原了古都汴京的街市與運河風貌。
這意味著→ 它賣的不是機動遊戲和IP聯名，而是歷史場景的沉浸式體驗——商業模式與迪士尼、泡泡瑪特完全不同。
財務表現出了甚麼問題？
2025年營收7.46億元人民幣（約1.1億美元），同比僅增長0.6%，幾乎原地踏步。
淨利潤更顯著：同比下滑23.7%至2.12億元，盈利壓力突出。
簡單來說＝ 門票仍在賣，但賺到手的錢少了近四分之一——收入沒漲，成本卻在蠶食利潤。
行業大盤是甚麼狀況？
中國主題公園研究院數據：2024年「超大型及大型」主題公園增至90家，比上年多5家。
但同期遊客數量同比下降1.76%，行業收入下滑3.74%。
這意味著→ 供給在擴張、客流在收縮，蛋糕沒變大，分蛋糕的人卻更多了。
對手是誰？
本土陣營：各地依托歷史文化的政府背景主題公園持續增加。
新變量：泡泡瑪特已宣布明年擴建北京主題公園；上海迪士尼本月迎來開業十周年。
這反映出競爭正從「同類對手」擴展到「跨品類擠壓」——IP樂園和文化景區開始爭奪同一批遊客。
這個時候赴港上市，圖甚麼？
公司選擇在利潤下滑年份遞表，說明融資需求可能比時機選擇更緊迫。
簡單來說＝ 不是等業績最好看的時候去講故事，而是現在就需要錢。
上市後的核心考驗：供給擴張與客流收縮並行之下，能否守住現有盈利水平。
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