永續期貨進入美國受監管市場，華爾街大行觀望
Taylor Wilson
美國監管機構本月批准永續期貨合約上線受監管平台，Kalshi比特幣永續期貨一周交易量破10億美元；但華爾街大型銀行仍在觀望——合規成本、流動性深度和監管定性三重障礙，令潛在利潤暫時不夠吸引。
永續期貨到底是甚麼，點解突然進了美國？
永續期貨（一種沒有到期日的期貨合約，毋須像傳統期貨那樣定期「換合約」）透過周期性資金費率（funding rate）將合約價格錨定於現貨價格。這意味著→ 持倉者不用操心展期，可以一直持有頭寸。
這類合約此前主要在海外加密市場交易，美國銀行估計全球年交易量約90萬億美元。簡單來說＝ 它早已是全球加密市場最主流的交易工具，只是一直未進入美國受監管體系。
今年5月29日，CFTC批准Kalshi上線比特幣永續期貨；Coinbase隨後亦獲批。Kalshi上線一周交易量突破10億美元，創下該平台最大產品首發紀錄。
華爾街大行點解唔急住入場？
預計率先試水的是自營交易商和做市商——它們用自有資本，進出靈活，不賺錢可以迅速撤走。大型銀行則面對更嚴格的資本要求、客戶義務和聲譽風險。
這意味著→ 在市場尚未成熟的階段，合規、清算和風控系統的建設成本可能高於潛在利潤，大行暫時算不過這筆帳。
一位業內人士講得直白：「需求必須先到位，資本才會跟進——在客戶活躍度支撐之前，機構不會動用資產負債表。」
除了炒賣，永續期貨仲有咩用？
傳統期貨市場周末部分時段休市，但地緣政治事件、選舉和政策決定不會等開市。永續期貨全天候運行，機構可以在事件發生時即時調整頭寸。
這意味著→ 周末永續期貨的價格還能充當芝商所（CME）期貨重新開市時的定價參考。簡單來說＝ 它等於幫傳統市場補上了一塊「周末價格發現」的拼圖。
但流動性深度是硬約束：合約能24小時交易，不代表機構能在不衝擊市場的情況下搬動大規模頭寸；周末流動性依然偏薄，抵押品系統的反應速度也未必跟得上。
監管點樣定性，點解呢件事最關鍵？
核心爭議：部分永續合約究竟算期貨還是互換（swap）？這一區分直接決定保證金規則、註冊義務和誰有資格提供流動性。
CME已就CFTC批准Kalshi比特幣永續期貨的處理方式提出異議，認為相關合約應受不同監管。這反映出傳統交易所對新入場者的競爭警覺——一位業內人士直言：「這其中很多……比人們公開承認的更具商業動機。」
說白了＝ 監管定性不止是法律問題，背後還有現有交易所保護自身業務地盤的博弈。這個問題不釐清，大型銀行就不會大規模入場。
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