波斯灣原油供應回升，實物油價跌幅超期貨
nashnova research
沙特等波斯灣產油國出口量回升至每日逾1500萬桶，實物原油貨物價格大幅下跌、跌幅遠超期貨——供應恢復正在重塑全球原油定價結構，但期貨市場仍在為衝突再度升級定價。
實物油價到底跌了多少？
北海某關鍵油種對布蘭特的升水，從數周前的每桶20美元以上，跌至周一的折價1.40美元——從溢價變成了折讓。
全球實物原油基準「即期布蘭特」（Dated Brent，實際可交割的原油現貨價格）對洲際交易所布蘭特期貨的溢價，從10月初約每桶30美元收窄至本月初約3.70美元。
這意味著→ 實物市場的「恐慌溢價」已經消退大半，但即期布蘭特仍報每桶逾108美元，絕對價位依然處於歷史高位。
期貨市場為甚麼也在跌？
布蘭特原油期貨周一單日下跌8%，此前兩個交易日已累計跌了9%。
導火線是美伊雙方均釋放了外交解決衝突的訊號。
簡單來說＝ 市場開始相信「打起來」的概率在下降，於是把之前押上去的戰爭溢價往回吐。
波斯灣出口量恢復到了甚麼水平？
據彭博社油輪追蹤數據，沙特、阿聯酋、伊拉克和科威特上月合計出口量攀升10%，至每日逾1500萬桶，恢復至伊朗戰爭爆發前水平。
儘管霍爾木茲海峽油輪襲擊事件持續，產油國通過擴大油輪接力運輸及啟用替代管道維持了出口通道暢通。
這反映出 產油國已找到繞開海峽風險的運輸方案，供應韌性超出此前市場預期。
「期貨升水」結構意味著甚麼？
杜拜基準原油最近月合約相對遠月合約轉為折價，即出現「期貨升水」（contango，近月價格低於遠月——通常說明眼下供應已多於需求）結構，為今年7月以來首次。
11月合約較12月合約折價約每桶2美元。
這意味著→ 市場正用價格結構告訴你：短期內油不缺了。上一次出現同樣訊號，是7月美伊臨時停火後油價隨之大跌。
哪些油種跌得最狠？
哈薩克斯坦CPC混合原油折價擴大至14年來最深水平。
尼日利亞本月裝船原油仍有10至15船未售出，12月貨的交易已提前啟動——賣家在搶跑出貨。
剛果共和國Djeno原油近期成交價較即期布蘭特折價25美元，據交易商稱為多年罕見低位。油輪租金下降也在對這些油種形成額外壓力。
實物跌而期貨「少跌」，說明了甚麼？
實物市場的寬鬆，本質上是供應恢復的直接映射——油運出來了，價格自然往下走。
期貨市場跌幅相對有限，說明交易員仍在為衝突再度升級、波斯灣油流重新受阻的尾部風險定價。
簡單來說＝ 期貨價格裡還藏著一筆「萬一又打起來」的保險費。外交談判能否取得實質進展，將決定這筆保險費能不能繼續消散。
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