Pimco：中國出口過剩壓低通膨，新興市場本幣債具吸引力
Miles Bennett
Pimco認為中國廉價出口正持續壓低新興市場通脹，為當地央行打開減息空間，新興市場本幣債因此獲得結構性利好。
中國的廉價商品為何加速流向新興市場？
歐美對中國商品加徵關稅、設貿易壁壘，中國出口正加速轉向新興市場。
Pimco將中國定性為全球通縮的結構性來源——北京持續優先發展製造業和科技，產能擴張長期快於內需。
這意味著→ 過剩產能不會消失，只會換個方向「出海」：歐美關門，新興市場接貨。
廉價貨湧入，對新興市場是好事還是壞事？
Pimco認為是好事：廉價進口壓低了新興市場物價，通脹因此受到更好控制。
通脹降下來，央行就有減息空間；減息又推高債券價格——對持有本幣債的投資者是直接利好。
Pimco香港董事總經理張盛表示：「新興市場整體通脹控制更好，實際收益率相對發達市場也更高。」
簡單來說＝ 新興市場債券既給更高的利息，又有減息帶來的價格上升空間，兩頭都佔。
為何Pimco說新興市場央行比發達市場更「靠譜」？
Pimco指出，新興市場央行普遍採取積極抗通脹行動，並大體堅守正統政策框架。
這反映出一個反差：部分發達市場政府不斷測試財政赤字極限，新興市場反而更審慎。
這意味著→ 新興市場呈現Pimco認為頗具吸引力的組合：通脹受控 + 實際收益率高 + 央行有減息空間。
Pimco具體看好哪些市場？
地區偏好上，Pimco傾向拉丁美洲，尤其是巴西、哥倫比亞和秘魯。
張盛表示：「我們在久期（債券對利率變動的敏感度）上持超配立場，預期部分實際收益率有回落空間。」
簡單來說＝ Pimco押注這些國家會減息，因此多買長年期債券——減息越多，長債升得越猛。
新興市場債券還能當「對沖工具」？
Pimco報告指出，在美國財政動態、美元再平衡及發達市場政策不確定性加大的背景下，新興市場敞口提供的是「真正的對沖，而非單純的額外收益來源」。
這意味著→ 若發達市場出問題，新興市場債券不只是多賺一點，還能幫組合減震。
中國國債本身怎麼看？
中國10年期國債收益率自2023年前後持續下行，與美國、澳洲等發達市場收益率上行形成鮮明反差。
Pimco認為中國國債可作為穩定的融資工具，用於支持在其他市場配置更高收益資產。
張盛稱其為「投資組合的構建模塊，一個很好的混入資產」——因為中國經濟周期與美國往往不同步，具備分散化功能。
這一判斷的核心驗證節點在於：中國出口轉移能否持續擴大，以及新興市場央行能否在不引發新一輪通脹的前提下兌現減息預期。
Content is for reference only, not financial advice.