Piper Sandler首評CoreWeave增持、Nebius中性
N.R. Finch
Piper Sandler首次覆蓋兩家AI雲算力公司，予CoreWeave增持評級、目標價151美元，予Nebius中性評級、目標價224美元——同一賽道、兩種風險回報判斷，分歧核心在執行確定性。
「兆瓦狂熱」是甚麼意思？
Piper Sandler將本輪AI算力擴張命名為「兆瓦狂熱」（Megawatt Mania）——數據中心的擴建速度正以用電量（兆瓦）為單位衡量。
這意味著→ AI算力競賽已從「誰的晶片更快」轉向「誰能更快建出更大的電力和冷卻基礎設施」。
該機構預計到2029年全球AI算力市場規模達1,090億美元，複合年增長率56%；全球AI總算力將在未來幾年增長六倍。
同一賽道，為甚麼CoreWeave評級更高？
分析師詹姆斯·菲什（James Fish）的核心判斷：兩家公司都將顯著受益，但CoreWeave在當前估值下風險收益比更優。
CoreWeave的差異化來自兩處：一是自研軟件編排棧SUNK（一套調度和管理GPU算力的軟件平台），能降低算力成本、支持多雲部署；二是長期協議與融資安排緩解了債務風險。
簡單來說＝ CoreWeave不只是「租GPU的公司」，它的軟件層令客戶用起來更便宜、更靈活，而鎖定的長期合同令現金流更可預測。
分析師認為市場對CoreWeave中期的財務和算力預測仍偏保守，存在向上修正空間。
比傳統雲巨頭便宜四成——點做到？
Piper Sandler指出，CoreWeave和Nebius與英偉達深度合作，加上專用基礎設施架構（只為AI工作負載設計），令其成本和定價比傳統超大規模雲服務商低40%以上。
這意味著→ 它們不跟AWS、Azure正面拼通用雲，而是在AI專用算力這個細分市場以更低價格切入。
值得留意的是，部分傳統雲巨頭同時亦是它們的客戶——說明大廠自身的AI算力都不夠用，需要外部補充。
Nebius的商業模式有甚麼吸引力？
Nebius走輕資產擴張路線：自研伺服器和機櫃硬件，擁有Soperator平台、Token Factory工具鏈等端到端產品。
簡單來說＝ Nebius不只賣算力，它從硬件到軟件工具鏈全部自己做，還能用客戶預付款來支撐擴張——花別人的錢建自己的基礎設施。
Piper Sandler樂觀預計，到2028年Nebius年化營收有望突破250億美元。
那為甚麼只給Nebius「中性」？
直接原因：Nebius在美國新澤西州維內蘭（Vineland）的超大規模數據中心項目遭當地居民抗議。
該項目由DataOne為Nebius開發，是Nebius與微軟簽署的174億至194億美元基礎設施協議的組成部分。當地政府將於8月5日召開特別會議討論規劃。
這意味著→ 分析師對Nebius的商業模式本身並不悲觀，但這個關鍵項目能否落地，直接決定了業績能否兌現——在不確定性消除之前，評級只能給到中性。
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