SpaceX IPO落地後Tesla合併壓力升溫，最早明年或成行
Alina Collins
SpaceX上市首日漲近20%，市場隨即聚焦其與Tesla的合併可能——預測平台Kalshi將2027年5月前完成合併的概率定價為49%，Wedbush分析師則上調至80%。兩家公司爭奪同一批成長型資金，合併正從猜想變為現實選項。
點解SpaceX一上市，合併就被擺上枱面？
核心原因：Tesla的增長故事正在失去吸引力。股價今年已累計下跌約9%，高估值一直靠投資者對機械人和AI遠景的信仰支撐。
這意味著→ SpaceX上市後，太空、AI、通訊等新標的直接分流了同一批成長型資金——兩家公司實際上在搶同一群買家的錢。
簡單來說＝ 個餅無變大，但切餅的人多了一個，Tesla分到的那塊會縮。
Tesla自身的基本面出了甚麼問題？
核心電動車業務競爭加劇：美國市場未來將湧入更多低價電動車，利潤率和增長空間都在被壓縮。
這意味著→ 如果Tesla基本面持續惡化，合併就不再是「錦上添花」，而是整合資源、止住內耗的現實出路。
兩家公司的業務交集去到甚麼程度？
已有實質合作項目在推進：SpaceX與Tesla正聯合興建Terafab（一座大型晶片工廠），還有其他若干聯合計劃。
xAI此前已併入SpaceX，負責營運大語言模型Grok及社交平台X，並向Tesla輸出AI能力。
SpaceX總裁Gwynne Shotwell公開表態：兩家公司間「毫無疑問存在協同效應」，合併「實際上可能令馬斯克的生活輕鬆一些」。
SpaceX的錢夠唔夠花？
唔夠。高盛預計SpaceX至2029年自由現金流缺口將達1050億美元，持續燒錢需要穩定現金來源。
Tesla 2025年實現淨利潤58億美元，具備一定造血能力。
這意味著→ 從資金角度看，合併對SpaceX是「搵到一部提款機」，對Tesla是「幫估值搵到新故事」——雙方各取所需。
估值差距有幾大，換股點傾？
SpaceX當前市值約2.2萬億美元，Tesla約1.5萬億美元，但盈利狀況截然相反。
Tesla 2025年營收948.2億美元、淨利潤58億美元；SpaceX同期營收約187億美元，淨虧損49億美元。
簡單來說＝ SpaceX市值更高但在蝕錢，Tesla市值低一些但在賺錢——市銷率一個超過110倍，一個約14.6倍，換股比例點定是談判最大難點。
馬斯克的天價薪酬方案點算？
馬斯克在Tesla的薪酬方案潛在價值最高可達1萬億美元，觸發條件包括交付2000萬輛汽車、1000萬個全自動駕駛訂閱用戶、100萬台Optimus機械人等。
這意味著→ 一旦合併，這份方案如何在新實體中對接，是避不開的核心議題——它的規模大到足以影響整個合併架構的設計。
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