英國新財相首份預算案前瞻：銀行稅、債市壓力與英鎊走勢

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英國新任財政大臣希利周三將發布首份預算案，全球債券拋售已將財政緩衝從240億英鎊壓縮至最低85億，銀行加稅、博彩稅調整與英鎊隱含風險同時擺上枱面。

財政緩衝縮水了多少？

今年3月英國政府的財政緩衝為240億英鎊，經濟學家估計目前已降至85億至200億英鎊。這意味著→ 希利能用來「花錢不違紀」的空間，最壞情況下只剩原來的三分之一。

縮水的主因是全球債券拋售：英國10年期國債收益率自9月初上漲近30個基點至約5.33%。簡單來說＝政府借錢的利息漲了，每多付的利息都在蠶食預算餘量。

但橫向比較，法國同期升幅達86個基點至5.05%。PGIM策略師費利塞斯形容英國是「主要發達市場中相對乾淨的那件髒襯衫」——不好，但比鄰居好。

媒體報道希利計劃提高銀行利潤附加稅（bank surcharge，目前稅率3%）。滙豐、國民西敏寺、勞埃德、巴克萊四大行10月以來累計下跌6%至11%。

但跌幅與歐洲同業大體相當，這反映出下跌既有加稅預期，也有全球銀行板塊的整體回調。

哥倫比亞線程針基金經理揚格認為：「相關舉措已在一定程度上被市場定價。」這意味著→ 如果加稅幅度在預期範圍內，公布當天股價衝擊可能有限。

博彩方面，機器遊戲稅（Machine Gaming Duty）可能上調5個百分點至25%，低於工黨內部此前呼籲的40%。說白了＝加稅力度比最壞預期溫和，所以恩坦和弗拉特娛樂10月以來股價反而漲了約10%。

酒吧行業已獲得商業稅率減免，首相伯納姆公開表態偏好該行業。揚格表示：「首相已相當明確，不會在成本上層層加碼。」

威瑟斯彭、米切爾斯與巴特勒斯、馬斯頓斯等上市酒吧營運商近期均發布了強勁交易更新。這反映出市場把「政治保護傘」和經營改善同時計入了估值。

英鎊處於對歐元17個月高位，外滙期權市場幾乎未顯示交易者在對沖預算案風險。美國銀行貨幣分析師稱「英國市場的相對平靜令我們印象深刻」。

但美銀同時警告存在「一定的自滿風險」，已在預算案前轉趨審慎。這意味著→ 一旦預算案借貸計劃超出預期，缺乏對沖的市場可能反應更劇烈。

支撐當前平靜的三根柱子：英國央行暫停國債出售、經濟數據改善、政治環境相對穩定。柱子還在，但財政緩衝的實際收窄程度將在預算案公布後接受檢驗。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。