私募股權借IPO熱潮集中退出，今年上市數量創2021年來新高
Claire Weston
美國私募股權機構今年已推動21家公司完成IPO，創2021年以來同期新高；併購市場持續低迷之下，IPO正從備選項升級為退出主通道，但鎖定期與股價波動意味著上市遠非一次性套現。
點解私募今年密集推公司上市？
併購市場（私募將公司售予另一買家）持續低迷，買家難覓、估值談不攏，私募的資金被「鎖」在投資裡出不來。
這意味著→ IPO成為釋放流動性的替代出口：公開市場願意承接，私募便順勢將公司推向上市。
黑石總裁喬納森·格雷直接將2026年定性為「IPO之年」，行業集中在人工智能、航空航天與國防等熱門板塊。
21家IPO，這個數字代表甚麼？
截至8月5日，今年已有21家私募支持的公司在美國完成IPO，高於2025年全年的20家和2024年的16家。
簡單來說＝ 半年多的量已超過去年一整年，節奏明顯加快。
近期上市公司橫跨消費、服裝、數據中心——三文治連鎖Jersey Mike's、服裝品牌Reformation、數據中心公司Csquare均在列。
上市了是否等於套現了？
並非如此。 承銷商通常要求至少六個月鎖定期，完全減持往往需要數年。
股價波動帶來額外風險：黑石持股約18個月後將Jersey Mike's推向紐交所，首日即跌6%。
這意味著→ IPO只是退出的第一步，私募最終能收回多少，仍取決於後續股價表現。
IPO咁旺，私募會放棄併購退出嗎？
不會。德必誠律所合夥人埃里克·尤爾根斯的判斷相當直白：「能找到買家時，私募仍更傾向併購退出。」
從歷史數據看，自2022年初以來，透過美國公開上市退出的交易僅佔私募退出總數約1%——佔比極低。
簡單來說＝ IPO是備用出口被臨時升級，併購仍是主流，只是目前此路不通的情況多了。
私募還有哪些退出招數？
「雙軌並行」：同步推進IPO準備與私售流程，有時以IPO估值來抬高私售價格——本質是讓兩條路互相競價。
麥迪遜迪爾伯恩2023年底先委託傑富瑞私售國防承包商Aevex未果，今年4月才以逾20億美元估值推向IPO市場。
其他工具還包括延續基金、二級市場交易、舉債分紅——布魯克菲爾德旗下電池製造商Clarios去年便放棄IPO，轉而舉債向股東派息。
這波IPO熱潮能否持續？
普華永道美國私募業務負責人喬希·斯米格爾的說法點出關鍵：IPO如今「比以往任何時候都更被納入考量」，但歷史上從未是首選。
這反映出一個結構性變化：私募將IPO從「最後的後備」提升為「常備工具箱中的一件」，但能否持續使用，取決於市場波動與投資者情緒。
說白了＝ 窗口開著時大家搶著上，窗口一關，這條路又會收窄。
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