盈利对冲地缘风险，摩根大通警告拥挤或引发股市闪崩

虽然美伊对峙令中东局势持续紧张，但摩根大通首席全球市场策略师Dubravko Lakos-Bujas指出，企业强劲的盈利表现已在股市定价中占据主导地位。

在当前的市场叙事中，盈利增长的硬核逻辑正在有效对冲地缘政治风险。即使霍尔木兹海峡封锁推高了能源成本，财报季的强劲表现依然为市场注入了定心丸。人工智能叙事的追捧彻底压过了对石油供应的担忧。如果当前局势再持续数周仍无缓解，市场可能会滑向自满，但短期内盈利和科技主题仍是主要的定价主线。

投资者目前需要高度关注两个核心细节，即实物石油短缺与AI芯片短缺。中东航运受阻导致原油市场出现结构性紧缺，而算力需求的井喷则令高性能芯片产能受限。这两个短缺分别从传统能源和新兴科技两条线索，构成了当前市场最重要的供需矛盾。它们不仅制约着产业链扩张，也将持续影响相关板块的估值逻辑。

尽管基本面乐观，Lakos-Bujas对市场的结构性风险提出了严厉警告。他认为部分动量股在经历强势上涨后，持仓已出现过度拥挤，这可能触发闪崩式的快速下跌。风险并非来自基本面，而在于情绪逆转或流动性收紧时交易者的踩踏。这种过度拥挤引发的闪崩风险在当前环境下显得尤为真实。

展望未来六到十二个月，AI的变现能力将成为市场最紧迫的考验。届时投资者将真正审视大型科技公司能否将庞大的算力投资转化为可持续的利润增长。

全球主要央行的政策转向同样值得警惕。去年末普遍存在的降息预期正在被移除，部分央行甚至开始公开讨论潜在加息的可能性。这意味着过去支撑股市的宽松预期正在收敛。在石油与芯片双重短缺的背景下，投资者需要重新评估利率路径对估值的冲击。