韓國股市看跌期權激增 看跌看漲比逼近歷史警示水位
Claire Weston
韓國KOSPI 200指數看跌/看漲期權比率逼近2.5倍、創五年新高，歷史上每次觸及該水位後市場均大幅下挫——當前信號意味著資金正在為一輪明顯回調定價。
2.5倍是甚麼水位，為甚麼市場緊張？
看跌/看漲比率（put/call ratio，量度市場裡「買保險」的人比「押上升」的人多幾多）已接近2.5倍，為五年最高。
這意味著→ 每有1手押升的期權，就有近2.5手在押跌——市場情緒已明顯偏向防守。
歷史先例很直接：2007年7月突破2.5後，KOSPI 200一個月內跌近17%；2021年1月越過該水位後，三周內滑落逾5%。
簡單來說＝ 這個指標不常亮紅燈，但每次亮燈，後面都跟著一段不小的跌幅。
韓國股市今年不是升得很好嗎？為甚麼突然轉向？
韓國股市年初至今仍是全球表現最佳的主要股指之一，但自上周高位以來已回落近14%。
與此同時，韓國市場的預期波動率相對於美國VIX指數的溢價接近歷史高位。
這意味著→ 全球投資者認為韓國本地風險比全球平均水平高出很多——不只是跟跌，而是「跌得更猛」的預期在升溫。
資金流向具體發生了甚麼變化？
據Optiver亞洲衍生品機構銷售主管Stephane Martin介紹：此前數月散戶與機構持續買入看漲期權，近期資金流向已明顯轉向買入看跌期權尋求下行保護。
在美國上市的iShares MSCI韓國ETF的看跌期權成交量亦同步飆升。
簡單來說＝ 不只是韓國本地投資者在買保險，海外資金也在通過美國市場上的韓國ETF加碼做空保護——兩頭同時收緊。
專業投資者點睇，而家應唔應該擔心？
Indicus Capital CEO Arun Singhal認為：全球動量交易（momentum trade，追漲殺跌的趨勢策略）正在降溫，在利率與通脹預期被重新定價的背景下，「即便在當前點位對沖、鎖定收益也是合理的」。
Aberdeen基金經理Xin-Yao Ng指出：KOSPI方向歸根結底取決於晶片股，超預期的波動率令其對韓國科技股持謹慎態度，但仍維持超配。
這反映出一個微妙立場：專業資金並無全面看淡，而是在「繼續持有」的同時加大了保護力度——倉位冇砍，但保險買足了。
接下來睇甚麼？
韓國股市能否守住年內升幅，關鍵取決於兩條線：AI相關需求是否持續，以及通脹與利率路徑的最終走向。
這意味著→ 如果AI訂單繼續兌現、利率見頂信號明確，當前的看跌潮可能只是一次獲利了結；但如果任何一條線鬆動，歷史先例暗示的跌幅就可能重演。
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