法興Q2淨利潤增23%超預期，啟動15億歐元回購
Claire Weston
法國興業銀行二季度淨利潤17.9億歐元，按年增23%、超預期逾12%，同步啟動15億歐元回購；但交易業務明顯落後同業，9月戰略更新將決定估值修復空間。
這份成績單到底好在哪？
二季度淨利潤17.9億歐元，較分析師預期的15.9億高出12.6%；營收71.1億歐元，亦略超預期。
同時宣佈15億歐元股票回購，8月初啟動——今年已是第二次，年初已完成一輪14.6億歐元的回購。
這意味著→ 法興今年累計回購接近30億歐元，管理層在用真金白銀告訴市場：我們認為自己的股票被低估了。
回購為甚麼未達市場預期？
德意志銀行分析師此前預期本次回購規模為20億歐元，實際只有15億，缺口達25%。
簡單來說＝ 利潤超預期是好消息，但回購力度低過預期，說明管理層在「進攻」和「留餘糧」之間揀了更保守的一邊。
法興還宣佈派發每股75歐仙的中期現金股息，股東回報走的是「回購+派息」雙管齊下的路線。
利潤增長靠甚麼驅動？
法國本土零售業務營收按年增長近13%，受惠於兩個因素：一是持續降本，二是監管儲蓄賬戶利率下調（銀行畀儲戶的利息少咗，利差就大咗）。
全年盈利目標上調：有形資產回報率（ROTE，衡量銀行賺錢效率的核心指標）目標從「超過10%」提高至「約11%」。
CEO克魯帕的原話：「收入增長與成本大幅下降同步推進，這一勢頭顯著提升了我們的盈利能力。」
交易業務為甚麼拖後腿？
股票交易收入按年僅增5.5%——同期法國巴黎銀行增42%、巴克萊增45%，華爾街大行增幅更大。
固定收益交易收入按年跌11%，法興解釋為「以歐洲及利率敞口為主的業務結構遇到不利環境」；而德意志銀行同期固收收入增16%。
這反映出 法興的交易業務並非「市場差所以差」，而是結構性地落後於同業——同一個市場，其他人賺得更多。
接下來睇甚麼？
CEO克魯帕定於9月發佈戰略更新，届時能否就交易業務短板提出可信的改善路徑，是關鍵。
說白了＝ 利潤同零售業務的故事已經講通，但交易這條腿一直瘸住——9月的戰略更新就係市場判斷法興估值能否繼續修復的分水嶺。
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