Q2財報季創紀錄，AI投資回報問題仍懸而未決
nashnova research
標普500第二季每股盈利按年增長52.6%，創2021年以來最大升幅，但利潤高增背後大量來自紙面收益與AI基建訂單——市場最核心的問題依然無解：誰來為AI埋單？
52.6%的盈利增速，含金量究竟有幾高？
據FactSet數據，標普500成分股Q2每股盈利按年增長52.6%，是2021年經濟復甦以來的最高紀錄。
但這個數字被紙面收益（持有其他公司股權的賬面增值，並非真正賺到手的錢）大幅抬高——Alphabet因持有SpaceX股權錄得約980億美元淨收益，亞馬遜因持有Anthropic等公司股權錄得約530億美元。
這意味著→ 業績表面亮麗，但相當一部分利潤「花唔出去」——它們是賬面數字，不是可分配的現金。
撇除水分之後，利潤到底靠邊個撐？
FactSet分析師約翰·巴特斯指出，即便撇除Alphabet和亞馬遜，標普500盈利增速仍達33.8%，基本面依然穩健。
但利潤的核心貢獻方高度集中：英偉達、美光科技等AI晶片與基建供應商，以及受伊朗戰爭油價上升提振的能源股。
簡單來說＝ 真正在賺錢的，要麼是賣AI「鏟子」的公司，要麼是搭了油價順風車的能源公司——AI的終端用戶並不在利潤貢獻名單上。
「先使錢、後回收」的模式，風險喺邊？
當前AI建設熱潮的內在邏輯是先投入、再變現——晶片製造商今日收錢，投資成本隨時間慢慢攤銷。
這意味著→ 供應商的利潤是「前置」的，而投資方的回報是「後置」的；當前利潤圖景可能比長遠實況更樂觀。
這反映出一個結構性問題：AI基建投資對債務融資的依賴度持續上升，一旦建設節奏放緩，供應商的利潤會迅速收縮。
最終邊個埋單——市場喺等咩信號？
市場目前缺乏充分證據，證明AI終端用戶願意為AI服務支付足夠高的價格，令投資方獲得合理回報。
利率近期上行推高融資成本，這是後續最關鍵的變量——借錢起數據中心的成本越高，回本周期越長。
簡單來說＝ 整條AI投資鏈的邏輯閉環仍未跑通：賣鏟子的賺咗，買鏟子的仲未掘到金，而借錢買鏟子的利息仲喺度漲。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。