高通Q4電話會：存儲漲價壓毛利，手機收入佔比將首降至50%以下

nashnova research

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高通Q4營收104.4億美元超預期，但手機晶片收入同比降26%、下季指引低於預期，盤後跌超6%。存儲漲價擠壓毛利與非手機業務放量之間的拉鋸，正在重塑這家公司的收入結構。

這份財報到底好不好？

當季Non-GAAP營收104.4億美元，超出分析師預期的101.1億；調整後EPS 2.17美元，略超預期。

但手機晶片收入51.4億美元、同比下降26%，低於預期的52.5億；下季EPS指引中值2.25美元，亦低於市場預期的2.27美元。

這意味著→ 總收入雖超預期，但市場最在意的手機業務和前瞻指引都偏弱——盤後一度跌超6%，反映的是對未來而非當季的擔憂。

全行業存儲晶片漲價推高了手機晶片成本。CFO帕爾希瓦拉稱公司正全線提價應對，但提價收益要到2027財年下半年才能體現，届時基礎毛利率預計回到48%–50%的歷史區間。

簡單來說＝成本而家已經漲了，但提價傳導到利潤要再等兩個季度——中間這段時間毛利率就是會被擠壓。

數據中心業務還有額外拖累：它「增厚營業利潤率但稀釋毛利率」，加上定制硅業務併入QCT分部，拖累該分部稅前利潤率約3個百分點。

管理層預計2027財年非手機收入同比增長超60%，手機收入佔QCT比例將首次降至50%以下——這是高通歷史上的結構性拐點。

背景：全球手機市場2026自然年預計下滑低雙位數至中雙位數，2027年持平至小幅下滑。中國安卓收入已於6月季度見底，此後連續兩季環比回升。

這反映出高通正在從「手機晶片公司」向「多元平台公司」切換，三星高端機型中高通份額已從50%升至70%以上，守住高端但整體盤子在縮。

公司重申2027財年數據中心收入目標50億美元，預計逐季爬坡、以70億美元年化運行率退出本財年；2029財年目標150億美元。

50億中大部分來自兩家超大規模雲廠商的定制硅項目，其中一家為亞馬遜AWS——雙方十年潛在收入機會高達600億美元。

CEO阿蒙稱超出50億的上行空間「受限於供應而非需求」；高帶寬計算實驗室實測能效約0.3皮焦/比特，優於0.5的設計目標，良率超出預期。

汽車業務單季收入首次突破20億美元、同比增長89%，以約80億美元年化運行率退出2026財年。第五代驍龍數字底盤已商用出貨，單車硅含量較第三代平台提升8倍。

授權業務（QTL）完成標誌性收尾：蘋果、華為、傳音的長期授權協議均已續簽，「收入運行率保持不變」——說白了＝續約守住了原版稅率，下一輪續約週期要到2030財年才開始。

此外，高通與SpaceX達成多年期協議，為星鏈移動美國全國性地面5G網絡提供龍翼基礎設施平台，收入將從2027財年末開始顯現。

兩個核心驗證節點：① 毛利率修復能否在2027財年下半年如期兌現；② 數據中心放量節奏能否實質性對沖手機業務的結構性收縮。

這意味著→ 短期股價承壓的本質不是當季業績差，而是「新故事還未到兌現期、舊故事已經在收縮」——市場需要見到數據中心和汽車業務的利潤貢獻真正上量。

2026財年全年Non-GAAP營收432億美元，本季向股東返還20億美元（回購與股息各10億），資本回報節奏未變。

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