RBC警告：美伊协议预期已跑在现实前面，6-8月原油市场面临严峻压力
Taylor Wilson
布蘭特原油5月暴跌逾19%，市場押注美伊即將達成協議；但RBC警告預期已嚴重跑在現實前面，6至8月將是原油市場真正的壓力測試。
油價到底跌了多少，跌因是甚麼？
布蘭特5月累計跌逾19%，創2020年3月以來最大單月跌幅；WTI跌近17%，創2025年4月以來最差。
5月29日特朗普稱即將就伊朗戰事作最終決定，WTI當日再跌1.73%至87.36美元，布蘭特跌1.77%至92.05美元。
這意味著→ 市場已經按「協議馬上簽」來定價，但RBC認為供應現實遠未跟上。
協議談判到了甚麼階段？
據CNBC援引美國官員稱，談判雙方已就一份涵蓋延長停火及伊朗核計劃談判安排的60天備忘錄（MOU）達成框架。
但該備忘錄仍需特朗普最終簽署，距首次「協議即將達成」的消息曝出已逾三周，期間伊朗累計損失產能接近3億桶。
簡單來說＝ 框架有了，但離落地還差關鍵一步，拖得越久損失越大。
全球庫存消耗到甚麼程度了？
RBC數據顯示，危機已進入第三個月，全球庫存正以創紀錄速度消耗。
若按當前六周平均速率繼續，庫存覆蓋天數（岸上原油庫存÷煉廠加工量）可能在10月前降至30至40天，為RBC自2016年建立數據集以來的最低水平。
這反映出 戰略石油儲備（SPR）（各國用於應急的政府原油儲備）等「能源減震器」正在迅速耗盡，而由於部分國家數據不透明，實際降幅可能被系統性低估。
就算簽了協議，海峽能快速恢復通行嗎？
RBC認為不能。初期大概率只能單向通行，物流複雜性很高。
導彈、無人機和水雷的持續威脅下，很少有西方航運公司願意僅憑一份60天MOU便冒險重返霍爾木茲海峽。
極高的保險費率，加上向IRGC（伊朗伊斯蘭革命衞隊）相關實體付費所涉及的美國制裁法律障礙，進一步壓縮了船東的選擇空間。說白了＝ 紙面協議同真正跑船是兩回事。
伊朗自己想達成協議嗎？
RBC分析師Croft指出，伊朗內部可能存在傾向於維持「不戰不和、石油微流」現狀的力量。
這意味著→ 隨著夏季庫存消耗的經濟代價愈發明顯，伊朗判斷自己的談判籌碼會自然增強，反而沒有動力快速妥協。
儘管惡性通脹已遠比今年1月嚴峻，伊朗政府據報道未遭遇新一輪大規模抗議，而IRGC據稱已利用停火期重建了部分軍事能力。
RBC對市場的核心判斷是甚麼？
Croft將當前市場心態比作電影《記憶碎片》——每次「協議即將達成」的新聞出現，市場便當成決定性突破，卻對外交僵局和軍事升級選擇性失憶。
她的結論：在沒有實質性突破的前提下，6至8月將對原油市場構成嚴峻的壓力測試。「時間正在流逝，重開霍爾木茲海峽、避免硬着陸的窗口正在快速收窄。」
這反映出 RBC認為2026年2月27日或將被證明是霍爾木茲海峽油輪通行量在可預見未來的峰值——換言之，最好的日子可能已經過去了。
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