生物科技併購創紀錄，專利懸崖驅動大型藥企搶購潮
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2025年全球生物科技併購總額達2160億美元，按年激增83%，37家公司以10億美元以上價格被收購；核心推力是重磅藥物專利集中到期，藥企被迫用真金白銀搶購下一個十年的增長。
為什麼今年生物科技併購突然井噴？
據斯蒂費爾（Stifel）統計，今年10億美元以上的生物科技收購已達37宗，超過去年全年的35宗紀錄。
倫敦證券交易所集團（LSEG）數據顯示，併購總金額2160億美元，較去年同期的1180億美元增長約83%。
這意味著→ 並非個別藥企在撈底，而是整個行業在集體「補貨」——規模和節奏都指向同一個壓力源。
「專利懸崖」到底是甚麼？為何能逼出這麼大的併購潮？
專利懸崖（藥企皇牌藥物的專利保護到期，仿製藥隨即湧入、大幅侵蝕原研藥銷售）是本輪併購的最大驅動力。
典型案例：默克（Merck）的癌症免疫藥可瑞達（Keytruda）去年銷售額達317億美元，佔公司總營收近半，但2028年專利到期。
簡單來說＝ 藥企最賺錢的產品快要「變成誰都能做的通用藥」了，若不趕緊買到新的拳頭產品，營收會斷崖式下跌。
高盛併購聯席主管本·華萊士（Ben Wallace）指出，藥企資產負債表充裕，投資者亦鼓勵藥企把錢花在「佈局下一個十年」，而市場正在給予正面回報。
邊個出手最狠？買的都是甚麼？
禮來（Eli Lilly） 是最積極的買家，市值約1.1萬億美元，憑藉減肥藥帶來的現金流今年連下三單：最高70億美元收購癌症公司科洛尼亞治療（Kelonia），最高78億美元收購睡眠藥開發商森泰薩（Centessa），最高38億美元收購迷幻藥研發公司阿塔貝克利（AtaiBeckley）。
葛蘭素史克（GSK） 以106億美元收購腫瘤公司紐瓦倫特（Nuvalent），後者兩款藥物有望今年獲FDA批准上市。
艾伯維（AbbVie） 以109億美元收購阿波吉治療（Apogee），後者的特應性皮炎藥物正處於三期臨床。消息公佈一周內，艾伯維股價累計上漲近10%。
這反映出 市場對藥企主動補管線的態度：不是懲罰花錢，而是獎勵行動。
競爭格局在發生甚麼變化？
併購不再是大型藥企的專屬遊戲。法國施維雅（Servier）和丹麥益普生（Ipsen）等中型藥企今年已各完成兩宗交易，加劇了對優質資產的爭奪。
律所古德温·普羅克特（Goodwin Procter）合夥人斯圖爾特·凱布爾（Stuart Cable）指出，另一個趨勢是數十億美元規模的私有標的大幅增加。
這意味著→ 買家在變多、標的在變貴，留給「按兵不動」的藥企的窗口正在縮小。
政策環境幫了甚麼忙？
特朗普政府執政以來，美國聯邦貿易委員會（FTC）對併購審查態度趨於寬鬆。
關稅威脅暫時解除，藥企與政府就藥品定價達成的協議亦消除了大部分利潤風險擔憂。
受併購熱潮提振，XBI生物科技指數本月觸及五年高位。
這輪熱潮能持續嗎？關鍵變量是甚麼？
紐約投行森特維尤夥伴（Centerview Partners）聯席總裁埃里克·托卡特（Eric Tokat）形容當前市場是「我見過的最活躍的市場」——以往總有藥企按兵不動，「但今天，所有人都在行動」。
施羅德基金經理艾爾莎·克雷格（Ailsa Craig）指出，藥企要的是「明天就能用的資產」，因為專利懸崖已近在眼前。
簡單來說＝ 當所有人都在搶同一批資產，收購溢價會被推高；溢價能否被未來藥物的銷售覆蓋，是檢驗這輪熱潮可持續性的關鍵變量。
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