財報季利潤指引創紀錄，美股下半年能否突破
Claire Weston
標普500成分股利潤指引上調比例升至2011年以來最高，二季度利潤預計按年增長26%；但主動型投資者倉位已降至近十年低位，高預期本身正成為市場最大的雙刃劍。
利潤指引創紀錄，到底有多強？
彭博行業研究數據顯示，標普500二季度利潤預計按年增長26%，是歷次經濟復甦期以外的最強讀數之一。
德意志銀行策略師查德哈預計，隨着業績期推進，實際增速將進一步升至29%。
這意味著→ 企業賺錢的速度遠超市場定價——標普500過去二十年淨利潤年均增速僅約7.8%，當前增速是長期均值的三倍多。
增長不再只靠大科技？
HB財富管理策略師亞當斯指出，當前異常高增速源於兩股力量疊加：AI驅動的科技板塊增長，以及非AI成分股在貿易摩擦擔憂消退後的業績反彈。
賣方預計標普500全部11個板塊將在三季度同步實現盈利增長，為2021年以來首次。
簡單來說＝ 以前是大科技一家獨大撐指數，現在其他行業也開始賺錢了——盈利增長的「面」變寬了。
倉位和情緒為何沒跟上？
德意志銀行數據顯示，主動型投資者（主動選股的基金經理，區別於被動指數基金）已將股票倉位削減至低配，處於近十年觀測區間的後三分之一。
查德哈的判斷是：「市場對當前盈利增長的倉位明顯不足，因為部分投資者仍對宏觀前景和通脹持懷疑態度。」
這反映出一個錯位：利潤在創紀錄，但專業投資者的錢並沒有跟上來——如果後續業績持續超預期，這些低配倉位可能被迫回補，推動股價上行。
超預期率也在破紀錄？
目前已披露業績的標普500成分股中，約90%超出分析師預期。
若該比例維持至季末，將創彭博行業研究2013年以來最高超預期率。
這意味著→ 分析師此前給的預測偏保守，企業實際表現系統性地好於預期——但這也意味著市場對「繼續超預期」的期待已經被拉高了。
高預期本身是不是最大的風險？
美銀策略師蘇布拉馬尼安警告：高預期本身構成風險——一旦業績或前景指引低於預期，股市將面臨明顯下行壓力。
目前僅約四分之一的標普500成分股提供季度指引，略超半數提供年度指引，主要集中在科技和可選消費板塊。
簡單來說＝ 創紀錄的好消息已經反映在股價裡了；接下來不是「好不好」的問題，而是「夠不夠好」的問題——稍有不及預期，跌起來會更疼。
接下來看甚麼？
最關鍵的驗證節點已密集到來：Alphabet已於周三收市後公布業績，英特爾周四跟進，微軟、Meta、蘋果安排在下周。
同時，中東局勢緊張及AI數據中心投資回報的不確定性，仍是壓制風險偏好的兩大變量。
這意味著→ 未來兩周是這輪「創紀錄預期」的集中兌現窗口——大科技的數字將直接決定市場是突破還是回調。
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