華興資本罕見下調蘋果評級，指服務增速放緩
N.R. Finch
華興資本週二下調蘋果評級，理由是服務業務增速可能降至約10%——這塊業務一直撐住蘋果的估值溢價，增速一旦下台階，定價邏輯就要被重新審視。
華興資本為何在這個時候下調蘋果？
蘋果上週剛公佈業績，指引好壞參半，華興資本隨即下調評級。
這在近期市場上頗為罕見——多數機構仍對蘋果維持正面評級，華興是少數發出警示的聲音。
這意味著→ 並非蘋果整體出了大問題，而是某一關鍵板塊的前景令華興資本改變看法。
服務業務出了甚麼狀況？
分析師周杰指出，蘋果2026財年第四季度的營收指引中，服務業務增速隱含僅約10%。
這一數字較2026財年第三季度進一步放緩，趨勢方向是向下的。
簡單來說＝ 蘋果的服務收入（App Store、iCloud、Apple Music 等訂閱和抽成收入）以前增長很快，現在開始減速，而且仍在繼續減速。
服務增速放緩為何如此關鍵？
服務業務歷來是蘋果估值溢價的核心支撐——市場願意給蘋果更高市盈率，很大程度上就是在為這塊高利潤、高增長的業務買單。
增速從高位下台階，投資者就需要重新考慮：當前股價中包含的「服務溢價」是否仍然合理。
這意味著→ 問題不只是「少賺一點」，而是支撐高估值的邏輯基礎在鬆動。
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