研究機構稱Anthropic IPO估值離譜，目標價僅150億美元
nashnova research
獨立研究機構New Constructs將Anthropic即將進行的IPO稱為「2026年最荒謬的IPO」，給出150億美元目標估值——僅為該公司約2萬億美元上市目標的不到1%，核心質疑直指閉源AI模型的盈利可行性。
150億 vs 2萬億——差距從何而來？
New Constructs認為，若要撐住2萬億美元市值，Anthropic需要賺到英偉達過去四個季度淨利潤的兩倍——而英偉達同期淨利潤合計超過1900億美元。
這意味著→ 市場在為一家年蝕420億美元的公司定出一個需要年賺近4000億美元才能匹配的估值。
簡單來說＝ 按這個價格買入，你賭的不是Anthropic明年能賺錢，而是它能變成一家比今日英偉達還賺錢兩倍的公司。
Anthropic目前到底賺幾多、蝕幾多？
據路透援引洩露的招股說明書，Anthropic 2025年營收46億美元，同期淨虧損高達420億美元。
Anthropic自身7月披露的年化營收運行率已按年增長七倍至650億美元；《紐約時報》9月報道稱其年化營收有望在2026年底達到1000億美元。
這意味著→ 營收增速確實驚人，但虧損規模同樣驚人——收入在跑，燒錢跑得更快。
開源模型崛起——閉源仲賺唔賺到錢？
New Constructs的核心邏輯：開源模型的崛起令閉源模型的盈利前景存疑。報告直言「我們認為Anthropic沒有可行的商業模式」。
簡單來說＝ 當競爭對手將類似能力的模型免費開放，靠賣模型賺錢就愈來愈難——這正是閉源AI公司面對的結構性壓力。
Anthropic自己在招股文件中亦提及AI可能對人類構成「災難性或存在性風險」，New Constructs將此列為投資者應迴避的理由之一。
呢間機構講嘢準唔準？
New Constructs創辦人戴維·特雷納（David Trainer）以看淡IPO著稱。2019年他稱WeWork為「當年最荒謬的IPO」——WeWork其後撤回上市，2023年申請破產。呢次佢講啱咗。
但2020年他將DoorDash比作WeWork，稱其「同樣處於不利位置」。結果DoorDash上市首日市值突破600億美元，目前約830億美元。特雷納本人承認「奇怪的事情會發生」。
這反映出 該機構的預測紀錄參差不齊——在極端看淡的立場上，它既有命中的高光時刻，亦有明顯的誤判。
IPO的真正目的係咩？
報告直言：此次IPO的真實目的並非為公開市場投資者創造財富，而是為背後的華爾街投資方提供退出流動性。
這意味著→ 在New Constructs眼中，早期投資者才是這場IPO的主要受益者，散戶投資者更似「接貨方」。
須留意：New Constructs尚未見到正式公開的招股說明書，其分析依據均來自傳媒報道的洩露數據。2萬億美元估值能否在公開市場企穩，仍是最終檢驗。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。