散户持仓12万亿美元，正在重塑美股定价机制

高盛投资研究部5月13日报告指出，自2026年4月中旬以来，散户交易量增长了28%，高盛追踪的"散户最爱股票篮子"同期上涨29%，跑赢大盘。近期监管层以较宽松的保证金要求取代了"典型日内交易者规则"，进一步为散户活跃度上升打开空间。

从体量看，美国家庭是美股最大持有者，散户在自主管理经纪账户中的股票资产估计为12万亿美元，约占美股总市值的10%。财富高度集中，前10%富裕家庭持有87%的股票资产，但底层50%家庭的换手率和资金流动调整幅度是前者的三倍。散户资产主要集中于嘉信理财、富达和先锋三大券商，合计占比约79%，而Robinhood和盈透证券各仅占约2%的资产，但贡献了极高的交易频次。

交易量方面，过去四个季度散户平均占美股总交易量的19%，高于十年前的15%，但低于2021年抱团行情时24%的峰值。值得注意的是，约87%的散户订单被路由给专门的做市商，其中84%被内部消化，这意味着机构投资者实际上只能与极少部分散户订单流直接交互。

杠杆使用已接近历史极值。FINRA成员券商总保证金债务飙至1.3