散戶湧入推動動量股季度表現創歷史極值
Miles Bennett
MSCI動量指數季度超額表現升至有紀錄以來最高，推手並非機構，而是散戶——與此同時機構和對沖基金正在悄然減倉，市場正站在「最後一棒能走多遠」的十字路口。
動量因子創紀錄，到底在講甚麼？
MSCI動量指數相對MSCI美國指數的季度超額表現，已升至有紀錄以來的最高水平。
動量因子（一種「買漲不買跌」的策略——買入過去升幅最大的股票，賭它繼續升）的超額收益一度達到五個標準差。這意味著→ 這不是正常波動，而是統計意義上極為罕見的極端值。
簡單來說＝ 過去幾個月，「強者恒強」這條規律被推到了歷史極限。
誰在買？買的都是甚麼？
彭博宏觀策略師Simon White指出，這輪動量行情的主要推手是散戶投資者，而非機構或對沖基金。
iShares MSCI動量ETF當前前幾大持倉集中在美光、英特爾、AMD、博通等半導體股，以及卡特彼勒、埃克森美孚、強生等非科技權重股。
半導體ETF資金流入上周創下歷史新高。這反映出散戶資金正集中湧入最熱門的動量板塊。
機構和對沖基金在做甚麼？
與散戶的積極入場形成鮮明反差：專業資金正在降低淨多頭倉位。
據CFTC（美國商品期貨交易委員會）持倉報告，投機者在主要美股期貨上的淨空頭佔比已升至2023年以來最高水平。
進一步看，資產管理機構與槓桿基金的淨頭寸之差（一個更能反映真實投機方向的指標）雖仍為淨多頭，但自4月以來持續收窄。對沖基金對標普500的淨倉位同樣低於5月水平。
說白了＝ 專業玩家沒有追漲，反而在一步步往後退。
歷史上出現這種極端信號後，市場走勢如何？
歷史數據顯示，動量超額表現超過一年均值三個標準差時，標普500在此後一個月、三個月、六個月通常仍能維持較強表現。
但當前讀數一度高達五個標準差，遠超三個標準差門檻。這意味著→ 歷史經驗可能仍然適用，但已進入未知領域。
White本人亦提示：滿足這一條件的歷史樣本量較小，統計意義有限——不能把過去當預言。
這些信號疊在一起，意味著甚麼？
當前市場出現了一組罕見的信號疊加：動量超額收益創歷史新高 + 投機者淨空頭接近近年峰值 + 散戶ETF流入屢創紀錄。
White此前曾指出，散戶往往是行情末段的入場者，常常將升勢推至頂峰，但這種高點通常難以持續。
這反映出一個核心問題：當散戶在加速衝刺、機構在悄悄後撤，行情的最後一棒究竟還能走多遠。
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