食品價格上漲風險浮現，全球債券市場承壓
nashnova research
聯合國食品價格指數升至2022年底以來最高，摩根大通預測全球食品通脹將從2.8%跳升至5%——多家資管機構已開始買入通脹掛鈎債券，對沖這一尚未被市場定價的風險。
食品通脹為何突然成為焦點？
能源價格已令債券市場繃緊多時，現在食品接棒成為下一個通脹威脅。
四股力量同時推高食品價格：超強厄爾尼諾、化肥供應偏緊、航運遇襲、歐洲創紀錄高溫。
摩根大通預測：全球食品通脹將從2026年上半年的2.8%跳升至2027年上半年的5%。這意味著→ 食品通脹正在加速，而非見頂回落。
資管機構在做甚麼準備？
卡爾米尼亞克（Carmignac）聯席基金經理阿利耶管理約87億美元資產，已買入美歐通脹掛鈎政府債券（一種票息跟隨通脹走的債券——通脹愈高、回報愈高），並將盈虧平衡通脹率（breakeven inflation，即市場對未來通脹的隱含預期）每次回調都視為加倉機會。
她的判斷：食品將是下一次供給衝擊的來源，「市場尚未對此定價」。
特洛伊資管基金經理揚格同樣預計未來六至十二個月食品通脹逐步累積，通過持有英美短久期通脹掛鈎債券對沖。簡單來說＝ 不賭長期，先護住最近一年的風險敞口。
亞洲和拉美為何更脆弱？
富達國際固收經理菲爾丁判斷：亞洲和拉丁美洲將首當其衝。
富達已削減拉美利率敞口，轉向受影響較小的國家。這意味著→ 並非簡單「減倉」，而是在區域之間做切換——避開食品通脹傳導最猛的地方。
央行和策略師怎樣看？
英倫銀行行長貝利本月表態：食品帶來的通脹風險「偏向上行」。
RBC藍灣首席投資官道丁上月已平倉12個月英國利率期貨頭寸，理由正是食品和能源前景惡化；他認為美英兩國通脹均被低估。
蒙特利爾銀行利率策略主管穆特金因食品漲價擔憂，堅定做空10年期英國國債，目標收益率約5.75%。
食品通脹和能源通脹有何不同？
彭博策略師科寧指出關鍵區別：食品對生產成本的二次傳導效應較弱（不像油價會推高幾乎所有行業的成本），但食品需求彈性極低——人總要食飯。
這反映出一個令人不安的組合：食品通脹推高物價的力量大於拖累增長的力量，對已經承壓的政府債券來說雪上加霜。
核心分歧在哪裏？
摩根大通資管歐洲首席策略師沃德持不同看法：食品等必需品價格漲得愈多，對經濟增長的抑制愈強，反而令加息更難持續。
簡單來說＝ 一派認為食品通脹會逼央行繼續收緊，另一派認為它會先把增長壓垮、令央行騎虎難下。這個分歧，就是債券市場下一階段定價的核心變量。
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