美股泡沫擔憂升溫：半導體泡沫指標達0.91，巴菲特指標觸218%
Taylor Wilson
美銀半導體泡沫風險指標升至0.91（滿分1），巴菲特指標錄得218%逼近歷史紀錄，但情緒面尚未出現亢奮——估值與情緒的背離，才是當前市場最核心的矛盾。
泡沫指標到底在講甚麼？
美銀的泡沫風險指標（Bubble Risk Indicator，專門衡量一個板塊離「泡沫爆破」有多近，滿分1）給費城半導體指數打了0.91，給科技精選板塊打了0.82。
這意味著→ 按這套模型睇，半導體板塊的泡沫化程度已經行到九成刻度，科技板塊整體亦超過八成。
Ruffer美國區投資專家奧利弗·謝爾判斷更直接：「從估值、倉位和情緒三個維度睇，所有風險指標都在亮燈。」但他亦補充——這不代表終局已至，只是市場格局好脆弱。
那些「歷史最高」的估值指標，嚴重到甚麼程度？
巴菲特指標（美股總市值÷GDP，用來判斷股市相對經濟體量係平定貴）今年一季度錄得218%，僅比上季度創下的219%歷史紀錄低1個百分點。簡單來說＝ 美股總市值已經係成個美國經濟產出的兩倍有多。
標普500的市銷率為3.22倍，長期均值只有1.84倍，溢價幅度接近75%。
Stanphyl Capital管理合夥人馬克·斯皮格爾的總結：「除咗市盈率，標普500幾乎每一項估值指標都處於歷史最高水平。」
市盈率係唯一例外——但真的可以令人放心？
標普500當前基於未來12個月預期盈利的市盈率為20.2倍，低過互聯網泡沫時期的25.2倍——表面睇，離2000年嗰次仲有距離。
但斯皮格爾對此並唔收貨：佢認為盈利本身就可能係一個不可持續的泡沫。這意味著→ 如果企業利潤回落，市盈率的「分母」縮水，呢個睇落安全的20.2倍會急速膨脹。
說白了＝ 市盈率低，可能唔係因為股價合理，而係因為利潤暫時被吹高咗。
AI資本支出：賣鏟嘅賺翻了，買鏟嘅呢？
Cboe零售擴張負責人JJ基納漢的比喻好到位：「賣鏟子的人處境極佳，買鏟子的人仲要證明花咗的數十億美元係咪物有所值。」
這反映出當前AI投資鏈條的核心斷裂點——NVIDIA等晶片供應商利潤暴增已係事實，但下游企業（雲端廠商、應用層公司）能否將AI支出轉化為可驗證的盈利回報，目前冇答案。
這意味著→ AI故事能否繼續撐住估值，取決於「買鏟嘅人」接下來能否掘到金。
情緒面點解冇同步亮紅燈？
美銀6月全球基金經理調查顯示：投資者整體仍偏多，但樂觀情緒較5月略有降溫。
AAII最新調查中，多空差值升至8.8%，高過歷史均值6.5%，但遠低於歷史峰值44.2%——簡單來說＝ 市場偏樂觀，但離亢奮仲差得遠。
愛德華·瓊斯策略師庫爾卡法斯的判斷：「情緒和倉位處於極端水平先至係紅旗，而家並非如此。」
當前局面的核心矛盾係咩？
一邊係估值指標幾乎全部亮紅燈，另一邊係情緒面相對克制——呢兩者之間的背離，先至係當前最值得關注的信號。
標普500等權重指數與市值加權指數的差距已從年初約14個百分點收窄至約3個百分點，反映升勢唔再只靠幾隻大票撐住，市場參與度在擴散。
這意味著→ 矛盾能否化解，關鍵驗證節點得一個：AI資本支出能否轉化為可驗證的盈利回報。 得，估值就有基本面支撐；唔得，情緒面的克制恐怕撐唔了幾耐。
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