人民幣國際化進入加速階段，北京推進四大基礎設施建設
nashnova research
中國人民幣國際化的政策重心從貿易結算轉向構建完整金融生態，圍繞離岸投資產品、衍生品工具、融資渠道、跨境清算四條線同步推進——這意味著北京認為「讓人願意用人民幣買嘢」的階段已過，現在要解決的是「讓人願意持有人民幣資產」。
點解話人民幣國際化換擋了？
過去十年的主線是貿易結算——說服貿易夥伴用人民幣付款。這意味著→ 當時的瓶頸是「有冇人願意收人民幣」。
現在政策重心轉向金融生態系統：投資產品、對沖工具、融資通道、清算管道，四條線同時鋪。
簡單來說＝ 以前係令人民幣花得出去，而家係令人攞到人民幣之後，有地方投、有工具管風險、有渠道融資、有系統結算——形成一個閉環。
渣打銀行高級經濟學家吳卓殷指出：核心挑戰在於把握全球投資者多元化配置的需求窗口，吸引其增持人民幣資產。
香港要建一條怎樣的「收益率曲線」？
香港計劃擴大政府債券在港發行的規模與頻率，目標是為離岸人民幣建立完整的收益率曲線（一條反映不同期限債券利率的基準線——有了它，投資者才能為人民幣資產定價）。
同時研究推出短期人民幣債務工具，並重新設計人民幣計價黃金期貨合約。
這意味著→ 目前離岸市場的問題不是「冇人民幣產品」，而是產品結構太單一——期限不全、品種不夠，機構投資者冇辦法搭建完整的投資組合。
冇對沖工具，機構點解唔敢持倉？
華僑銀行亞洲宏觀研究主管謝棟銘講得直接：「機構唔會喺冇合適久期、流動性和風險管理工具嘅情況下持有大量人民幣餘額。」
簡單來說＝ 你叫一間基金買一大筆人民幣債券，但佢搵唔到工具對沖匯率同利率風險——呢筆錢佢唔敢擺。缺嘅唔係資產本身，係成條「資產負債＋對沖」鏈條。
為此，中國正在擴大與香港的衍生品互聯互通機制，並於今年8月在香港推出一批新的國債期貨，向境外投資者開放更多境內利率產品。
熊貓債同點心債分別解決咩問題？
熊貓債（外國實體在中國境內發行的人民幣計價債券）：中國計劃降低境外借款人的發行門檻，令外國企業和政府更容易在境內用人民幣融資。
點心債（在香港發行的人民幣計價債券）：香港計劃為其建立「增強期限結構」，同時提升人民幣流動性，方便各國政府和企業在離岸市場以人民幣融資。
這意味著→ 兩條線形成雙向拓展：境內降門檻令外資入嚟借人民幣，離岸補結構令人民幣喺外面流得更順暢。
CIPS十年增長近四倍，夠用未？
CIPS（跨境銀行間支付系統——中國自己建的跨境清算管道，功能類似美元體系的SWIFT+CHIPS）2025年交易額達180.2萬億元人民幣（約合26.9萬億美元），較十年前增長近四倍。
下一步可能進一步擴大CIPS在跨境清算中的應用，並推動跨境二維碼支付，重點面向東盟國家。
這反映出 清算基礎設施的量已經上嚟，但覆蓋面同便利性仍有缺口——尤其是零售端的跨境支付場景。
四條線能夠同步成熟嗎？
彭博的判斷好明確：中國面臨的挑戰已不再是說服貿易夥伴用人民幣結算。
真正的考驗是四項基礎設施——流動性、融資渠道、投資產品、儲備資產功能——能否同步到位。
簡單來說＝ 任何一條腿短咗，人民幣喺全球投資組合同資本流動中就只能做配角。四條線齊頭並進，先係從「能用」到「想持有」嘅質變。
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