羅格夫：美國債務陷惡性循環，唯有危機能逼出改革
nashnova research
哈佛經濟學家羅格夫在傑克遜霍爾警告，美國40萬億美元公共債務已形成惡性循環——債務越高、利率越高、利息越重、債務更高，而政治僵局意味著唯有一場真正的危機才能打破困局。
「惡性循環」到底是怎麼轉起來的？
美國公共債務突破40萬億美元，30年期國債拍賣利率創2001年以來最高。
這意味著→ 政府借錢的成本急升，每年光利息就要多還一大筆。
簡單來說＝ 債多→投資者擔心還不起→要更高利息→利息本身又變成新債務→債更多。這就是羅格夫所講的「惡性循環」。
經濟學界點解冇提前預警？
羅格夫指出，學界多年來近乎「宗教式」地篤信低利率會無限期持續，以此為赤字辯護。
這意味著→ 當利率真的掉頭上行，之前基於「永遠低利率」做的財政安排全部失算。
簡單來說＝ 就好似借了浮動利率按揭，一直賭利率唔會升——結果升了，月供直接爆錶。
點解華盛頓唔趕緊改革？
羅格夫認為，選民既不願加稅、也不願削減福利，政客因此不敢動。
他以社會保障為例：如果有人拿「修復社保」當2028年大選政綱，「選民一臉茫然，根本不買賬」。
這反映出一個更深層的困境：民主體制下，痛苦的改革只有在危機倒逼時才有政治空間。
羅格夫講的「危機」會是甚麼樣？
他列舉了未來五年的多種衝擊情景：網絡戰爭、AI顛覆性變化、地緣政治衝突。
這些事件都可能推動利率急劇上升，而此時美國的財政緩衝已經很薄。
簡單來說＝ 「危機」不是指債務本身爆炸，而是指外部衝擊來了、你卻冇餘糧應對。羅格夫原話：「當前的伊朗戰爭只不過是一場小型衝擊。」
這對市場意味著甚麼？
長期國債定價已在反映一種新現實：一旦危機來臨，聯儲局和政府的政策空間將極為有限。
這意味著→ 市場對長端美債要求的風險溢價（持有長期國債需要的額外回報）會持續走高。
簡單來說＝ 買30年美債的人現在想的不是「美國會唔會違約」，而是「下次出事時，華盛頓仲有幾多子彈」——答案越悲觀，他們要的利息就越高。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。