俄羅斯原油出口創年內新高，伊朗豁免令壓縮收入空間
N.R. Finch
截至6月21日當周，俄羅斯原油日均出口411萬桶創年內最高，但伊朗原油重返市場令俄油價格跌約20%，莫斯科的石油收入正被快速侵蝕——這對其戰時財政構成直接威脅。
411萬桶/日——這個出口量是怎麼來的？
截至6月21日當周，38艘油輪裝載俄羅斯原油共2879萬桶，日均出貨411萬桶，較前一周的390萬桶/日進一步攀升。
四周滾動均值389萬桶/日，年初至今均值352萬桶/日——已超過2022年俄烏開戰以來每一個完整年度的均值。
這意味著→ 俄羅斯不是在「恢復」出口，而是在刷新戰後紀錄。
簡單來說＝ 烏克蘭持續打擊俄羅斯煉油廠（包括莫斯科煉廠和秋明煉廠），煉不了的原油只好直接裝船賣掉——煉廠捱炸，反而推高了原油出口量。
量漲價跌——俄羅斯的收入發生了甚麼？
四周均值口徑下，波羅的海烏拉爾原油跌約8.10美元至69.98美元/桶，黑海跌7.90美元至69.37美元，太平洋ESPO跌7.40美元至79.87美元。
印度到岸價連續第九周下跌，降幅8.80美元至90.36美元/桶。
莫斯科周度出口總值從20.2億美元降至17.2億美元（四周均值口徑）；單周約19.8億美元，環比減少約7000萬美元。
這意味著→ 船裝得更多，但每桶賺得更少——量的增長完全冇辦法對沖價格的下跌。
價格點解跌得咁猛？
核心驅動力是伊朗原油重返市場。美伊臨時和平協議重開霍爾木茲海峽，美國財政部發布至8月21日的制裁豁免，允許伊朗原油以美元結算。
此前被封鎖滯留的船隻已陸續離港，伊朗原油——其中部分品質與俄羅斯烏拉爾原油高度相近——正加速湧入市場。
這反映出一個結構性問題：自6月初以來全球基準油價跌約16%，而俄羅斯主要出口油種跌幅達約20%——俄油比大盤跌得更深，說明市場把伊朗供應視為俄油的直接替代品。
印度市場的爭奪——邊個在搶同一個買家？
印度是俄羅斯原油的核心買家。此前霍爾木茲封鎖期間，疊加美國對俄制裁豁免，印度煉廠曾大幅提升俄油採購。
但該豁免已於6月17日到期，美國財政部未予續期——若不續簽，印度煉廠在理論上面臨重新削減俄油進口的壓力。
簡單來說＝ 俄羅斯同時面臨兩頭擠壓：一邊是伊朗油湧入搶客戶，一邊是自己的制裁豁免可能斷檔——要保住印度市場份額，就只能繼續壓價，而這筆收入恰恰是支撐戰時財政的命脈。
亞洲出貨量創新高，但去向成謎？
截至6月21日四周均值，俄羅斯對亞洲客戶出貨量升至373萬桶/日，為2022年俄烏開戰以來新高。
但標註為中國和印度的船隻合計量近期明顯下滑，大量船隻仍顯示蘇伊士或蘇丹港等中轉目的地，最終流向尚待確認。
這意味著→ 數據上「對亞洲出口創新高」，但真正的買家結構正在變得更不透明——這往往是制裁壓力加大時的典型信號。
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