标普500一季度盈利增速创2021年来最快，但细节藏着“水分”

美国股市第一季财报季以亮眼的数据收官，但这份成绩单可能并不像表面上那么实在。

FactSet数据显示，标准普尔500指数成分股第一季每股收益达80.75美元，同比增长28.4%，为2021年以来最快增速——彼时经济从疫情封锁中重启，低基数效应使得企业盈利大幅反弹。

强劲的盈利数据为股市在伊朗战争阴影下的持续攀升提供了支撑，标准普尔500自2月底冲突爆发以来已累计上涨约9%，徘徊于历史高位附近。

不过，贡献这轮盈利增速最多的三家公司——Alphabet、亚马逊和Meta，其利润中均含有大量来自核心业务之外的一次性收益。

Alphabet第一季利润中包含377亿美元的非经营性收益，主要来自其所持股权的账面升值。Alphabet未披露具体投资标的，但外界知晓其是Anthropic的投资方。亚马逊则明确披露，对Anthropic的投资带来168亿美元的会计收益，成为其第一季利润的重要来源。Meta亦因财政部的一项税务裁定获得80亿美元的非经营性税收优惠。

这些数字的体量不可小觑：Meta的税收优惠与好市多2025年全年净利润相仿；Alphabet的非经营性收益超过沃尔玛去年全年净利润；亚马逊的Anthropic收益则超过了高盛2025年的全年盈利。

问题的关键在于，这些收益均为账面浮盈，而非实际变现的现金。一旦AI资产估值出现大幅回调，这些纸面收益将以同样的速度反转，并向更广泛的股票市场传导。