國家外匯局：直接投資項下已基本可兌換
nashnova research
外匯局副局長李斌9月10日表示，中國直接投資項下已實現基本可兌換，但證券投資和跨境融資仍處於受管理的漸進開放階段——這意味著資本賬戶的門開了一扇，但沒有全開。
「基本可兌換」到底是甚麼意思？
基本可兌換（外資要將資金匯進匯出中國做直接投資，絕大多數情況下不再需要逐筆審批）——這是目前中國資本項目開放程度最高的領域。
這意味著→ 外商直接投資的匯兌限制已降至較低水平，企業跨境調撥資金的摩擦成本在縮小。
但證券投資和跨境融資未有跟上：前者走的是機構投資者制度、互聯互通、直接入市三條通道，後者仍受全口徑宏觀審慎管理。
簡單來說＝ 做實業投資的錢基本自由進出，但買賣股票、發債借錢的通道仍在排隊放行。
「十五五」要改甚麼？三條線怎樣走？
直接投資線：簡化外商投資登記流程 + 縮減資金使用負面清單 + 推出新便利化措施，目標是令「引進來」和「走出去」都更暢順。
跨境融資線：重點放在科技企業跨境融資便利化、綠色外債試點擴圍，同時推進跨國公司本外幣一體化資金池升級。
證券投資線：提升證券發行市場開放度，推動交易規則與國際接軌，推進渠道整合和規則統一。
這意味著→ 三條線的節奏不同——直接投資跑最快，融資居中，證券投資仍以「制度對接」為主，離全面放開最遠。
國際收支的底盤有多大？
2025年中國跨境收支規模達15.6萬億美元，外匯市場交易量42.6萬億美元，較2020年分別增長80%和42%；外匯儲備規模穩居全球第一。
2026年上半年跨境貿易收支同比增長16%；各類來華投資存量接近8萬億美元，境外投資者持有人民幣證券資產佔比升至30%。
這反映出資金規模在持續膨脹，外資對人民幣資產的配置比重亦在提高——底盤夠大，才有漸進開放的底氣。
風險怎樣管？錢能自由進出不等於不設防
李斌明確提到三個外部變量：保護主義、地緣政治衝突、國際金融市場波動。
外匯局的框架是「宏觀審慎 + 微觀監管」兩位一體，核心目標是防範跨境資金大進大出形成系統性風險。
簡單來說＝ 門可以開，但門口裝了流量感應器——資金若突然大規模湧入或撤走，監管會踩煞車。
對外資來說，真正的懸念是甚麼？
直接投資「基本可兌換」是制度層面的表態，但外資是否實質性增加流入，取決於負面清單縮減的力度與落地節奏。
這意味著→ 匯兌自由只是必要條件，非充分條件——若市場准入清單不動，錢能換但沒地方投，開放的實際效果會打折。
這反映出當前政策信號的核心張力：制度框架在加速鬆綁，但市場准入的實際開口還要一步步談。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。