避險資產分化：美元、瑞郎、德債、黃金各有優劣

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伊朗戰爭、AI科技股震盪、法國財政危機三重壓力下，五類傳統避險資產表現大幅分化——沒有一類能全面滿足避險需求，投資者的權重分配正成為市場博弈核心。

美元漲了4%，點解話可能快見頂？

伊朗戰爭爆發以來美元累計上漲約4%，打破了去年「拋售美元」的市場主題。這意味著→ 強勁經濟、較高利率與美國能源出口國地位三重支撐同時發力。

但法國興業銀行首席外匯策略師朱克斯直言：美元可能正接近牛市尾聲，「已經沒有太多上行空間」。

簡單來說＝美元眼下「能漲的理由」已被市場充分定價，再往上需要新催化劑。而超過40萬億美元的債務規模與政策不確定性，始終是其長期避險地位的隱患。

法國財政與選舉的雙重不確定性推動瑞郎本月兌歐元上漲逾2%，有望創下2023年底以來最大單月升幅。

荷蘭銀行策略師博勒指出，投資者越來越不願意用瑞郎做套息交易（carry trade，即借入低利率貨幣、買入高利率資產賺息差）。這意味著→ 瑞郎的避險屬性正壓過它作為「平價融資貨幣」的角色。

說白了＝以前投資者覺得瑞郎利率低、啱借嚟套利；而家大家更怕蝕本金，寧可揸住瑞郎本身。

美國、日本借貸成本近期均觸及數十年高位，政府債券整體的避險聲譽因財政擔憂受損。但德國國債走勢相反——本月美法10年期收益率觸及24年峰值時，德國國債收益率反而下行、價格上升。

這反映出三A評級的德國國債在主要經濟體中仍是稀缺的「安全島」。德國聯邦銀行行長納格爾表示，德國將繼續扮演歐洲穩定錨的角色。

TwentyFour資產管理投資組合經理歐文認為，德國國債能在歐洲風險情緒惡化時發揮避險功能，這本身就是一個積極信號。

Wren Sterling首席市場策略師麥克弗森明確表示：「我們非常看好短端債券」，並因債務與赤字擔憂，未買入長端債券。

簡單來說＝債券期限越長，受財政惡化衝擊越大。短端國債（短期限政府債券，通常指兩年期以內）對債務問題的敏感度較低，在當前環境下提供更有效的緩衝。

這意味著→ 在高債務時代，「避險買國債」這句老話需要加個前提——買短端，唔係買長端。

黃金今年走勢曲折：1月觸及每安士5,595美元歷史高位，伊朗戰爭初期因投資者拋售高收益資產而大幅回落，8月隨通脹擔憂升溫再度反彈，目前交投於約4,175美元附近。

央行持續購金與避險需求共同支撐金價維持在4,000美元上方。但高利率環境仍制約上行空間——這反映出黃金的「零息」劣勢：利率越高，持有黃金的機會成本越大。

簡單來說＝黃金仲可以當保險用，但唔好期望佢好似以前低利率時代咁一路猛升。

路透社梳理的五類避險資產——美元、瑞郎、德國國債、短端國債、黃金——冇一類能全面滿足避險需求。

這意味著→ 在地緣政治緊張與財政壓力並存的環境下，「分散配置」唔係一句空話，而係唯一務實的選擇。投資者如何在上述選項間分配權重，將是接下來市場博弈的核心變量。

說白了＝避險唔係揀一個「最好嘅」，而係搞清楚每一類資產的短板，然後砌出一個組合。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。