多家機構上調Salesforce目標價，AI貨幣化信號增強
nashnova research
Salesforce第二財季營收113.5億美元、每股收益5.90美元大幅超預期，AI業務Agentforce年化收入突破15億美元同比增超240%，華爾街集體上調目標價，盤前漲約10%。
這份財報核心數字說明了甚麼？
營收113.5億美元略超預期，每股收益5.90美元遠超市場預期的3.27美元——利潤端的超預期幅度遠大於收入端。
當前剩餘履約義務（cRPO，即客戶已簽約但尚未確認的收入）同比增長14%。這意味著→ 客戶不只是在用，還在持續簽更長的合同，粘性在加強。
公司同時宣佈高達250億美元加速回購，通過發債約248.42億美元融資，非流動債務升至392.8億美元。簡單來說＝ 管理層願意借錢買自家股票，本質是在押注未來現金流足夠強。
AI到底賺到錢了嗎？
Agentforce（Salesforce的AI智能體產品）年度經常性收入（ARR）突破15億美元，同比增長超240%，較上季度的205%進一步加速。
Slackbot（Slack內置的AI助手）用戶數環比增長150%；銷售、服務及Slack各業務線的付費席位數均同比增加。
淨新增年度訂單價值（AOV）增速創四年最強，上半年淨新增AOV增速顯著超過整體AOV增速。這意味著→ AI不只是演示好看，已經在拉動真實的新簽單。
華爾街點睇——好友同淡友各自諗緊甚麼？
高盛重申買入，目標價從242美元上調至271美元。分析師指出核心業務有望下半年加速200個基點；目前5%客戶已升級高級套餐，溢價60%-80%，遠超此前模型假設的20%。
杰富瑞維持買入，目標價從250美元大幅上調至300美元——全場最高。分析師認為Contentful和Fin兩項收購若數週內完成，可進一步推升cRPO增速。
摩根士丹利目標價從185美元上調至235美元，但維持Equal-weight（中性）評級。分析師承認數據「調低了空頭論點的音量」，同時警示：有機訂閱收入增速從約7%放緩至約6%，下半年執行門檻仍高。
Anthropic合作意味著甚麼？
Salesforce推進「Claudeforce」項目，將Anthropic的Claude大模型（目前被視為GPT主要競爭對手之一）整合進自身產品線，投資關係最早可追溯至2023年C輪。
加拿大皇家銀行分析師解讀：Claudeforce將以高級捆綁包或獨立附加產品（SKU）形式銷售，深度綁定客戶可獲含「無頭」能力（即後端API直接調用，毋須前端界面）的全包協議，定價偏向按消費量計費。
管理層還預告了「AI Force」新品牌，將作為Salesforce全部AI能力的統一入口。這反映出 公司正從「單個AI功能」轉向「AI平台生態」的戰略定位。
接下來要盯甚麼？
Agentforce ARR能否持續加速——240%的增速基數還低，未來幾個季度能否在基數抬升後維持，是AI故事能否企穩的核心。
Contentful和Fin收購落地效果——杰富瑞預計若數週內完成，將直接拉動cRPO，但收購整合歷來有執行風險。
9月15至17日Dreamforce大會——公司預計届時披露更多AI戰略細節，包括與Anthropic、英偉達的合作進展及靈活定價模式推進。這意味著→ 大會將是下半年估值邏輯能否兌現的關鍵驗證窗口。
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