Salesforce AI業務ARR增205%，股價卻跌至52週低點
N.R. Finch
Salesforce AI平台Agentforce年化收入同比暴增205%至12億美元，但股價年內累跌約37%逼近52周低點——市場正在為「AI消滅SaaS席位」的假說定價，而非為AI增長買單。
股價和AI業績為何背道而馳？
Agentforce第一財季ARR達12億美元，同比增205%，單季環比增50%。
但Salesforce股價年內跌約37%，市盈率壓至約19倍，遠低於歷史均值。
這意味著→ 市場並未給AI增長定價，反而在為一個尚未兌現的風險——AI侵蝕席位——提前打折。
淡友在押注甚麼？
核心假說叫「SaaSpocalypse」（SaaS末日論）：AI智能體（能自動執行任務的軟件）接替人手後，企業按席位付費的需求會系統性萎縮。
Oracle本周業績加劇恐慌——營收增21%，但全年自由現金流為負237億美元，AI基建的資本消耗嚇到市場，股價單日跌約10%，Salesforce跟隨板塊走低。
簡單來說＝ 淡友的邏輯是：AI越強，企業越不需要那麼多「人頭賬號」，而Salesforce的錢就是按人頭收的。
現有數據支持這個假說嗎？
第一財季最大的10宗交易中，7宗新增了席位——與「AI取代人手→席位減少」的邏輯直接矛盾。
總裁Srinivas Tallapragada在業績電話會上表示：「客戶希望在工作流程中使用Salesforce，但他們需要可信賴的基礎設施。」
這反映出 現階段AI更似「追加購買」的催化劑，而非替代席位的殺手。
營收本身健康嗎？
第一財季營收111億美元，同比增13%，但其中4.44億美元來自去年收購的Informatica（數據管理公司），剔除後有機增長率約9%。
管理層承認營銷與商務產品持續疲軟，Tableau表現亦不及預期。
這意味著→ 剝掉收購貢獻，核心業務增速只有個位數——這才是市場真正焦慮的數字。
公司自己如何應對？
啟動了250億美元加速回購計劃，受益於股本縮減，第一財季每股收益同比跳升52%至2.42美元。
CEO Marc Benioff將智能體AI定位為「對客戶和Salesforce而言最大的增長機遇」。
簡單來說＝ 管理層一邊用真金白銀回購托底信心，一邊把賭注全壓在AI上。
接下來要看甚麼？
Agentforce的12億美元ARR在全年營收指引約460億美元中佔比不足3%——體量太小，還拉不動整體業績。
管理層預期有機增速在2027財年下半年重新加速；若席位數量持續增長，「AI顛覆論」的定價權重就會下降。
這意味著→ 未來幾個季度的業績是分水嶺：有機增長回升則淡友邏輯被證偽，繼續受壓則當前的悲觀定價就是合理的。
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