三星回購預期推動韓國優先股折價收窄
nashnova research
三星電子宣布110萬億韓元股東回報計劃後，市場押注公司將優先回購折價優先股，韓國長期存在的優先股折價問題再度成為估值修復的焦點。
三星優先股折價到底有多大？
三星電子優先股相對普通股的折價約26%，為逾十年來最高水平。
不過這個數字已從37%收窄——推動力正是市場對回購的預期。
放到韓國全市場看，超過100家上市公司發行了優先股，平均折價高達45%。這意味著→ 優先股被系統性低估，並非三星一家的問題。
為何三星更可能買優先股而非普通股？
韓國法律規定，三星旗下金融關聯公司持有普通股比例不得超過10%。
簡單來說＝ 若大量回購普通股，關聯公司的持股佔比會被動升高，觸發強制減持，直接威脅創始家族的股權結構。
雅克曼資產管理總裁莫莉·皮耶羅尼指出：「10%的規則可能限制公司回購普通股的數量，因此他們可能會回購更多優先股。」
這意味著→ 法規約束把回購的天平壓向優先股，折價收窄幾乎是預設路徑。
回購優先股對所有股東有何好處？
回購並註銷優先股，可降低公司未來的股息支出，對全體股東均有利。
散戶投資者姜東吳發起了推動優先股估值修復的倡議活動，他指出：「公司回購優先股越多，所有股東受益越大。」
說白了＝ 註銷掉的優先股不再分紅，省下來的錢等於回到了所有股東口袋裡。
三星之外，還有誰在跟進？
現代汽車今年8月已宣布包含優先股的回購計劃，其普通股相對優先股的溢價目前超過50%。
四方投資管理首席投資官韓相均表示，公司今年早些時候已賣出三星普通股、增持優先股，押注估值差收窄。
他判斷：「優先股折價過度，折價收窄的動能正在形成。」這反映出機構資金已經在用真金白銀下注。
折價的根源是甚麼？能修復嗎？
帕利瑟資本投資組合經理薩欽·米斯特里將折價定性為資本錯配——根源在於韓國市場對外開放程度不足，制約了正常的價格發現機制。
雅克曼資產管理持類似觀點：隨著韓國持續向國際投資者開放市場，折價將逐步收窄。
韓國政府正推進公司治理改革以消除「韓國折價」。這意味著→ 優先股折價能否實質性收窄，將是檢驗此輪改革成效的關鍵觀察指標。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。