三星電子與SK海力士三季報臨近，AI存儲超級週期韌性受檢驗

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三星電子與SK海力士第三季度合併營業利潤或逼近189.9萬億韓元歷史紀錄，但分析師近三個月已悄然下調預期——這輪AI驅動的存儲超級周期，正迎來第一次真正的韌性測試。

業績數字亮眼，點解分析師反而下調預期？

據FnGuide數據，三星電子三季度預計營收199.1萬億韓元、營業利潤105.6萬億韓元；SK海力士營收94.1萬億韓元、營業利潤74.1萬億韓元。

但過去三個月，分析師將三星營收和利潤預期分別下調了2.6%和4.4%，SK海力士則下調5.3%和5%。

這意味著→ 下調主因是韓元走強令美元計價銷售額縮水，並非存儲市場本身轉弱。簡單來說＝貨賣得一樣多，但換回來的韓元「變貴了」，賬面數字就冇咁好睇。

二季度DRAM和NAND閃存大幅漲價，是兩間公司業績強勁的主引擎。三季度價格預計繼續升，但步伐放緩——據未來資產證券預計，三星三季度DRAM均價升16.5%，四季度將收窄至5.4%。

長期供貨協議（LTA）（一種鎖定未來產能和價格的長期合約）是漲勢放緩的部分原因。三星已通過LTA鎖定60%-70%的存儲產能，SK海力士二季度亦與約十家核心客戶完成LTA談判。

這意味著→ LTA提供了收入穩定性，但在價格快速上升期，合約價格滯後於現貨價格，一定程度上封住了利潤的向上空間。

三星預計三季度HBM4（高帶寬存儲器第四代，專為AI晶片設計的超高速記憶體）銷售額將較二季度增加兩倍以上，並佔其2026年下半年HBM總營收的60%以上。

SK海力士的挑戰則是「兩線作戰」：既要守住HBM3E的市場領先地位，又要擴大HBM4的產能。

這反映出 AI基建正在從「邊個有GPU」轉向「邊個嘅存儲跟得上」——KB證券分析師的比喻好直接：「GPU是心臟，存儲器是血液循環系統。」

據KB證券報告，Meta推出基於智能體的AI應用Muse後，AI服務進入需要更高記憶體帶寬的新階段。

傳統生成式AI每秒處理約100個代幣，智能體AI飆升至每秒1000個代幣——數據處理量躍升十倍。

簡單來說＝以前的AI係「你問一句佢答一句」，智能體AI係「同時替你跑十件事」，對記憶體帶寬的要求完全唔係同一個量級。這意味著→ 數據中心性能瓶頸正在從算力轉向存儲。

三星晶圓代工部門自2023年以來持續虧損，受4納米產能擴大和良率提高的提振，被廣泛預期將在三季度扭虧為盈。

但終端設備部門卻陷入「晶片通脹悖論」：二季度Galaxy摺疊屏等高端機賣得好，卻因零部件成本上升錄得80億韓元營業虧損。

簡單來說＝對存儲業務嚟講漲價係好消息，但對做手機嘅部門嚟講，同樣嘅漲價變成咗成本負擔——左手賺嘅錢，右手喺度買單。

核心懸念：若HBM4利潤貢獻不及預期、或DRAM和NAND價格增速超預期放緩，「半導體是否已經見頂」的爭論將再度爆發。

三星已著眼下一代zHBM技術（將存儲器直接堆疊在GPU之上），力爭2027年底前提供樣品。

這意味著→ 呢兩份三季報唔止係一次業績披露，更係市場驗證「AI存儲超級周期」到底係結構性趨勢定係周期性高點的關鍵節點。

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