三星抵制治理改革，全球投資者施壓韓國財閥

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Capital Group、富達等全球機構就股東回報向三星電子施壓，但以三星為首的大型財閥正加大力度抵制韓國企業管治改革，改革陣營出現銀行先行、財閥拖後的明顯分化。

投資者到底在跟三星爭甚麼？

Capital Group、Artisan、富達等機構向三星董事會投訴：股東回報力度不足，而且明確表態——比起加派息，更想要股份回購與註銷。

這意味著→ 投資者要的不是「多派息」，而是減少流通股、直接推高每股價值。

三星董事會主席申在允上月專程赴海外「滅火」會見投資者，會議細節由路透首次披露。

今年8月三星宣佈破紀錄的30萬億韓圜股息計劃，但表示剩餘的55萬億至75萬億韓圜股東回報預算要等到明年1月才決定如何使用。

簡單來說＝三星派了一封大利是，但更大的一筆錢鎖在夾萬裏，投資者只能乾等。

對比之下，競爭對手SK海力士已宣佈750億美元的綜合方案，涵蓋股息、回購和註銷——動作更快、承諾更明確。

韓國股市今年雖漲35%，但KOSPI約70%成分股市帳率≤1倍，整體估值仍處全球低位。

三星電子第三季創下科技公司史上最高單季營業利潤，市帳率卻僅1.87倍；同期美光7.8倍、英偉達29倍、蘋果44倍。

這意味著→ 賺錢能力已到頂級，但市場給的定價只有同行的零頭——這就是「韓國折讓」（Korean Discount，指韓國上市公司因管治問題被系統性低估）的直觀體現。

今年3月新法生效：庫藏股註銷將於明年9月前成為強制要求。簡單來說＝以前公司可以回購自家股票但唔註銷、留住當「防收購盾牌」，新法堵上了這條路。

銀行和金融板塊已率先受惠——銀行股今年升15.9%，保險股升48%；但造船跌42%、機械跌30%，改革紅利分化嚴重。

韓國企業管治論壇主席李南雨直言：銀行在推進，但大型財閥的抵制和遊說明顯加劇。

三星明年1月將公佈55萬億至75萬億韓圜剩餘預算的分配方案——這是市場檢驗其改革誠意的硬指標。

這反映出一個更大的問題：總統李在明推動消除「韓國折讓」的改革，能否從銀行擴展到財閥，取決於三星這塊最硬的骨頭能否啃得落。

如果三星選擇大規模回購註銷，將為整個財閥板塊定調；如果繼續拖延，「韓國折讓」的敘事短期內難以扭轉。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。