沙烏地阿美Q3利潤升9%，伊朗戰爭推高油價
nashnova research
沙特阿美第三季度調整後淨利潤同比增長9%至312億美元，超出分析師預期；伊朗戰爭將布蘭特油價推上90美元/桶均價，疊加煉油業務創紀錄利潤，但胡塞武裝對能源設施的持續攻擊正成為供應端最大不確定性。
這份業績到底好在哪？
調整後淨利潤312億美元，高於彭博匯編的分析師預期287億美元，亦高於上年同期的286億美元。
季度基礎股息維持219億美元不變——這筆錢是沙特政府財政的重要支柱。
自由現金流282億美元，剛好覆蓋當季股息支出；資產負債率從6.2%降至5.5%，財務狀況有所改善。
利潤為何能超預期？
核心驅動一：伊朗戰爭推動布蘭特原油Q3均價突破90美元/桶，同比漲幅超過40%；9月中旬一度突破100美元/桶。
核心驅動二：煉油及貿易等下游業務息稅前利潤同比增長逾三倍，超過100億美元，創歷史紀錄。
阿美當季原油銷售均價約95.20美元/桶，上年同期僅70.10美元/桶。這意味著→ 每賣一桶油，阿美比去年多賺約25美元，量縮但價漲，價格漲幅遠遠蓋過了產量下降的影響。
產量在降，為何利潤反而漲？
液體總產量約870萬桶/日，同比下降約10%；天然氣產量亦小幅下滑2.6%。
簡單來說＝ 產量少了一成，但油價漲了四成多——價格的漲幅遠大於產量的縮水，所以總收入和利潤都在漲。
這反映出當前油市的核心邏輯：地緣衝突推高油價的力度，已經完全壓過了OPEC+減產對阿美產量的拖累。
霍爾木茲海峽出了甚麼事？
伊朗對霍爾木茲海峽（連接波斯灣與印度洋的咽喉航道，全球約五分之一石油運輸經此通過）航運的攻擊升級，阿美此前依賴的紅海替代通道受阻。
東西管道（從東部油田穿越沙特至紅海延布港的輸油管線）遭襲後一度停運，阿美隨即將出口重心轉回波斯灣主港拉斯坦努拉。
9月阿美加大對亞洲買家的原油出貨，目的是奪回因航線中斷而流失的市場份額。這意味著→ 阿美正以「以量換份額」的方式應對出口路線被打亂的困局。
胡塞武裝的威脅有多大？
胡塞武裝對沙特能源基礎設施的攻擊持續升級，目標已覆蓋延布港、西部煉廠、主要油田乃至阿美總部。
沙特方面表示出口未受實質中斷——但攻擊範圍仍在擴大。
這反映出後續季度的關鍵變量：胡塞武裝的攻擊能否進一步擴大至核心出口節點。一旦拉斯坦努拉等主港受到實質打擊，阿美的出口穩定性將面臨真正考驗。
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