施納貝爾警告核心通膨黏性，歐洲央行加息路徑現分歧
Claire Weston
歐洲央行執委施納貝爾警告核心通脹動能依然強勁，天然氣價格仍比戰前高約40%；但比利時央行行長溫施認為衝擊已消退，鷹鴿分歧令加息路徑面臨不確定性。
油價跌了，為何施納貝爾說「沒回到戰前」？
施納貝爾在羅馬論壇上直言：中東和平推動能源價格回落，但和平協議仍然脆弱，市場在較長期限上仍指向更高油價。
天然氣價格仍比戰前高出約40%，管道運輸與供應鏈壓力仍處高位，能源庫存需要補充。
這意味著→ 油價下跌只是表面緩解，供給端的成本壓力並未真正消退，企業和消費者感受到的價格仍在高位。
核心通脹為何比整體通脹更難降？
歐元區整體通脹已從峰值回落，但核心通脹（剔除能源和食品後的物價變化——更能反映經濟內在的漲價壓力）反應遠不及整體通脹明顯。
簡單來說＝ 油價降了，入油平了，但你去餐廳食飯、請人整水喉，呢啲價格仲係升緊——這就是核心通脹的黏性。
施納貝爾還點名三個新風險：歐洲熱浪、萊茵河低水位、AI投資熱潮，認為它們正在支撐全球需求並增加通脹壓力。
溫施為何唱反調？
比利時央行行長溫施在同一場活動上表示，此輪衝擊似乎已經消退，油氣價格有望較快回歸甚至低於初始水平。
他的核心邏輯：如果衝擊根源消失前，第二輪效應（漲價從能源傳導到工資再傳導到其他商品的連鎖反應）未能顯著顯現，貨幣政策就毋須大幅收緊。
這反映出 歐洲央行內部對同一組數據的解讀截然不同——施納貝爾看到的是未消退的風險，溫施看到的是正在消退的衝擊。
市場在押甚麼注？
隨著油價持續下行、通脹降速快過預期，交易員已削減對今年進一步加息的押注。
這意味著→ 市場站在了更接近溫施的一邊——認為緊縮周期接近尾聲。
但施納貝爾的警告與市場定價方向形成對照：如果核心通脹數據在未來幾個月不降反升，市場可能被迫重新定價，鷹鴿分歧能否隨數據收窄，是判斷政策路徑的關鍵觀察點。
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