SEC擬廢除20年交易穿透禁令，下週投票
N.R. Finch
SEC將於6月11日投票表決廢除實施20年的「交易穿透規則」——這條規則是散戶獲得全國最優報價的核心屏障，一旦取消，美股交易的底層邏輯將被改寫。
這條規則到底在保護誰？
交易穿透規則（trade-through rule）禁止交易所和做市商「繞過」全國最優買賣報價（NBBO）去成交。簡單來說＝你掛的買單如果在A交易所價格最好，其他交易所不能扮睇唔到、用更差的價格撮合。
規則覆蓋的對象包括交易所、另類交易系統，以及Citadel Securities、Virtu Financial等批發商——這些機構處理了美股散戶訂單的絕大部分。
這意味著→ 這條規則本質上是一張「散戶價格保護網」：沒有它，你的訂單能否拿到最優價，取決於經紀商和做市商的自覺。
點解SEC要動它？
SEC主席保羅·阿特金斯早在2005年規則定稿時，就以委員身份投了反對票，理由是擔憂長期負面影響。
批評者的核心論點有三條：規則導致交易碎片化、推高交易成本、拖慢執行速度——並且剝奪了投資者自主揀選交易所的權利。
這意味著→ 這不是一項突發政策，而是阿特金斯等人等了20年的糾偏機會。SEC交易與市場部門主任塞爾韋明確講，完全廢除「確實在討論之列」。
投票之後會點樣？
白宮管理和預算辦公室（OMB）已於周三完成審查，行政障礙已掃清，6月11日委員會投票將正式啟動。
但投票只係起點：若提案獲批，仍需經過公眾評論、最終規則制定等完整行政立法流程，距離真正落地仍有距離。
這反映出SEC的策略——先用投票鎖定政策方向，再用立法流程消化市場反對意見。真正的博弈才剛開始。
散戶應該關心甚麼？
核心懸念只有一個：廢除規則後，散戶的成交價格保護機制是否會實質性削弱？
支持者話，取消碎片化能降低整體交易成本，散戶反而受益；反對者話，沒有強制最優報價保護，做市商冇動力畀你最好的價格。
說白了＝ 這場爭論的本質是：市場競爭能不能替代監管強制？ 答案要等規則落地、數據出來之後先知。
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