SemiAnalysis看多SK海力士，預測Q2 DRAM利潤55萬億韓元
Alina Collins
SemiAnalysis正面反駁韓國券商KIS的下調報告，預測SK海力士Q2 DRAM均價環比漲45%、項目利潤達55萬億韓元，將當前股價回調定性為入場機會。
這輪拋售是怎樣被觸發的？
7月13日韓國券商KIS發布報告，預測SK海力士Q2營業利潤60.4萬億韓元，比市場共識的65萬億韓元低約8%。
消息公布後，SK海力士股價跌超10%，跌穿200萬韓元關口，較6月25日歷史高位回調達33%。
這意味著→ 單一券商的下調報告，便足以引發三分之一的股價回撤——市場對存儲股的情緒極度敏感。
KIS為何下調？是基本面出了問題嗎？
KIS解釋：SK海力士的HBM（高帶寬存儲，專為AI晶片配套的高端記憶體）收入佔比高，而HBM價格由長期供貨合約（LTA）鎖定，短期內無法隨現貨市場上調。
KIS預測Q2 DRAM均價環比漲約30%、NAND漲約50%，但整體漲幅被HBM合約價拖低。
簡單來說＝ KIS並非看空SK海力士，只是將已簽合同的價格約束納入測算，利潤自然比純按現貨價預測的低一截。KIS同時維持目標價380萬韓元及增持評級。
SemiAnalysis憑甚麼唱反調？
SemiAnalysis分析師雷·王在報告中預測：Q2 DRAM綜合均價環比漲約45%，DRAM項目營業利潤約55萬億韓元。
核心邏輯：DRAM現貨價環比漲幅約60%，足以帶動整體盈利大幅上行；HBM合約價的低個位數季度變動屬「穩定範圍」，並未構成實質拖累。
這意味著→ 兩家機構的分歧，本質上是「該按合約價算還是按現貨價算」——SemiAnalysis認為現貨的爆發力被低估了。
兩家機構真的完全對立嗎？
並非如此。KIS自己也預計Q2營業利潤率將達74.6%，創歷史新高——這本身便是極強的基本面信號。
兩家的中長期判斷其實趨同：存儲行業正從「看單季均價漲幅」轉向「看高盈利能持續多久」，三至五年的LTA合約結構正在改變估值邏輯。
這反映出 真正的懸念不在「Q2好不好」，而在「這種高利潤率能撐幾個季度」。SK海力士實際Q2業績，將是檢驗雙方分歧的關鍵節點。
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