半導體指數反彈乏力，市場領漲邏輯存疑
Miles Bennett
費城半導體指數在本輪美股反彈中未能領漲，資金大幅流入卻未推動價格上行，股票與債券期權市場信號形成罕見張力，反彈持續性面臨考驗。
半導體為何「該漲沒漲」？
費城半導體指數（SOX，追蹤美國主要晶片股的基準指數）在反彈中持續在100日均線附近徘徊，負向趨勢通道未被打破，21日均線仍高懸於當前價位之上。
這意味著→ 技術結構尚未修復，指數仍未走出下跌趨勢，只是在趨勢內部「喘息」。
以往美股反彈中，半導體板塊通常充當領漲角色；這次缺席，是本輪反彈質量的一個關鍵問號。
資金湧入但價格不動——說明甚麼？
據美國銀行數據，半導體ETF近期錄得異常強勁的資金淨流入，而SOX的反彈幅度卻相當有限。
簡單來說＝ 大量資金湧進來買晶片股，但價格就是推不上去——買盤被賣盤接住了。
這反映出一個不對稱風險：如果這麼大規模的買盤都推不動價格，一旦資金流入放緩，賣壓將沒有對手盤承接，指數可能加速下行。
大盤技術面現在到了甚麼位置？
標普500仍處於5月初以來的震盪區間內，期貨價格正接近7600點附近的第一道阻力位，區間上沿在7700點附近。
納斯達克在200日均線獲得支撐後反彈，但已臨近短期下降趨勢線，21日均線位於略高處構成進一步壓力。
這意味著→ 兩大指數都處於「反彈到了阻力區、但還沒突破」的狀態，方向未定。
期權市場在押注甚麼？
納斯達克100 ETF（QQQ）的看跌期權偏斜（衡量市場為下跌保護願意付多少溢價）已降至第14百分位，交易者對科技股上行的保護需求大幅下降。
與此形成對比：長期美國國債ETF（TLT）的看跌期權偏斜升至第98百分位，期權市場幾乎一面倒地押注收益率繼續上行。
簡單來說＝ 股票那邊覺得「冇乜好驚」，債券那邊卻在大量買保險防收益率繼續漲——兩個市場的情緒完全相反。
這種「一鬆一緊」能持續嗎？
高股票估值與上行收益率能否共存，在地緣風險階段性消退的背景下或許暫時成立，但這一組合的不對稱性正在積累。
QQQ波動率已大幅壓縮，通過做空波動率獲利的空間所剩無幾。
這意味著→ 市場處於僵局狀態——向上或向下都需要新的催化劑來打破，當前位置不適合追漲。
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