商湯2026年中期收入29.1億元，生成式AI佔比近八成
Nashnova编辑部
商湯上半年收入29.1億元、同比增長23.4%，生成式AI貢獻近八成——這意味著這家公司已從「視覺AI公司」實質轉型為「大模型服務商」，盈利結構的含金量正被重新定價。
生成式AI佔了近八成收入，說明甚麼？
生成式AI收入23.3億元，同比增長28.2%，佔總收入79.9%。
這意味著→ 商湯的收入結構已經「翻轉」：生成式AI不再是增長點，而是主營業務本身。
公司將此歸結為「一套模型＋一座Token工廠＋一套智能體管控系統」跑通了規模化交付。簡單來說＝ 從賣項目變成了賣「按量計費的AI服務」。
經常性收入翻了一倍多，為甚麼重要？
商湯首次披露經常性收入（RR，指已簽約、可持續續約的那部分收入），上半年達11.4億元，同比增長124.4%。
佔總收入的比例從一年前的21.6%跳到了39.3%。
這意味著→ 越來越多客戶從「買一次」變成了「持續訂閱」，收入的可預測性大幅提高。這反映出商湯正由項目制公司向經常性收入驅動的模式轉型。
毛利率為甚麼在改善？
上半年毛利12.1億元，毛利率41.4%，同比提升2.9個百分點。
公司解釋：業務結構優化＋Token生產效率提升＋產品標準化，前期基礎設施投入開始釋放規模效應。
簡單來說＝ 前幾年花大錢建的算力和模型底座，現在客戶越多、每單位成本越低——規模效應開始兌現。
視覺AI和海外業務表現如何？
視覺AI收入5.0億元，同比增長13.9%，經策略調整後恢復增長。
海外業務收入同比增長127.0%，遠超集團整體增速。
這意味著→ 視覺AI雖然不再是主角，但被重新定位為打開行業客戶和海外市場的入口——商湯用它敲門，用生成式AI留客。
投資者該盯住甚麼？
上半年公司權益持有人應佔利潤6.07億元，已實現盈利。
經常性收入佔比能否從39.3%繼續攀升，是驗證規模效應能否持續的關鍵指標。
簡單來說＝ 現在的故事是「從賣項目到賣訂閱」，若下半年RR佔比繼續升，說明故事在兌現；若停滯，規模效應的敍事就要打折扣。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。