商湯生成式AI營收佔比近八成，上半年首度實現盈利
nashnova research
商湯科技2026年上半年淨利潤6.17億元，為港股上市以來首次半年度盈利；生成式AI業務貢獻近八成營收，經常性收入同比翻倍，標誌著純AI公司的商業化路徑出現實質拐點。
這個「首次盈利」到底意味著甚麼？
商湯上半年淨利潤6.173億元，是2021年港股上市以來首次按國際準則錄得半年度盈利。
同期營收29.1億元，同比增長23.4%。
這意味著→ 商湯從「燒錢換規模」階段跨入了「能靠主營業務賺錢」的階段——在中國純AI公司中幾乎沒有先例。
錢從哪來？生成式AI為何能撐起八成營收？
生成式AI業務（用大模型幫客戶生成文字、圖像、代碼等內容的服務）上半年營收23.3億元，佔總營收近80%。
公司首次披露經常性收入（客戶持續付費、而非一次性採購的收入），達11.4億元，同比大增124.4%，佔總營收約40%。
這意味著→ 不只是賣得多，而且客戶在續費——收入結構從「一錘子買賣」轉向「持續訂閱」，盈利的可預測性大幅提升。
管理層所講的「三個閉環」是甚麼意思？
CEO徐立稱，商湯核心能力分三塊：模型、算力工廠、智能體調度系統，三者已各自形成「獨立的商業閉環」。
簡單來說＝ 每一塊都能獨立賺錢，不是只靠某一條腿撐著。
CFO王征補充：「在純AI公司中，我們是極少數整體業務趨勢明確朝盈利方向發展的企業之一。」
同行仍在虧損，商湯憑甚麼先跑出來？
同期對比：MiniMax上半年淨虧損3.58億美元，智譜AI淨虧損20.7億元——兩家營收都是三位數增長，但仍在燒錢。
商湯管理層將差異歸結為路徑選擇：不盲目追求模型規模，轉而聚焦幫企業客戶完成具體生產任務，以及服務個人創業者。
這反映出一個更深層的信號：在中國AI行業，「能不能賺錢」正在取代「模型有多大」成為市場評估公司的核心標尺。
接下來看甚麼？
關鍵問題只有一個：這個盈利模式能否持續複製到下半年乃至全年。
經常性收入佔比40%是好的開始，但離「高度可預測」仍有距離——若這個比例繼續上升，估值邏輯會從「AI概念股」轉向「SaaS式訂閱公司」。
這意味著→ 下一份財報中，經常性收入增速和客戶留存率將比總營收數字更值得關注。
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