上海發布20條措施推動科創板擴容新興產業
Miles Bennett
上海20條新政將可控核聚變、具身智能、量子計算等前沿領域納入科創板上市通道，同步打通未盈利企業再融資——這意味著資本市場對「燒錢型」硬科技的制度容忍度正式升級。
哪些行業被點名「開綠燈」？
文件明確列出可控核聚變、具身智能、大模型、量子計算、腦機接口五大方向，推動其適用科創板第五套上市標準（一套專門為「尚未盈利但技術門檻極高」的企業設計的上市規則）。
同時要求出台人工智能、低空經濟等領域的專項審核指引。這意味著→ 政策並非泛泛說「支持科技」，而是逐個行業開清單，審核端有了明確依據。
簡單來說＝ 以前這些公司想上科創板，標準模糊、能否用第五套規則要「一事一議」；現在是寫進文件、列出名單，確定性大幅提高。
未盈利的公司上了市，後續怎樣「續命」？
過去的痛點：企業按未盈利標準上市後，若持續虧損或股價破發，幾乎無法再融資——上市只是「入了閘」，後續資金鏈斷裂風險很大。
新政明確：未盈利企業和破發企業均可申請再融資，工具包括增發、配股、可轉債，並推動「儲架發行」（一次審批、分次發行的制度）落地。
這意味著→ 政策從「讓你上市」升級到「上市之後也有活路」，打通了從 IPO 到持續融資的完整鏈條。
「天使投資人」為何被單獨拿出來講？
文件提出率先探索「合格天使投資人」認定標準，並提供落戶、就醫等配套便利——在全國層面尚屬首次。
上海天使會高級合夥人尹炯宇表示：「天使投資風險最高，也最需要耐心資本的參與。」
這反映出政策邏輯的一個轉變：不只盯著企業上市那一刻，而是把資金入口前移到最早期，讓願意承擔高風險的錢先進場。
S 基金和份額轉讓——投早期的錢怎樣退出？
早期股權投資最大的難題不是「投不出去」，而是「退不出來」。文件提出將份額轉讓平台的服務範圍擴大至全國，並研究設立 S 母基金（專門買賣存量基金份額的基金）。
引導保險公司、AIC（金融資產投資公司）、AMC（金融資產管理公司）等長線資金參與 S 基金或份額交易，並探索將 S 基金納入嵌套層級豁免。
簡單來說＝ 以前投了早期項目的錢，想中途轉手很難、買家也少；現在是建一個全國性的「二手市場」，讓長線大資金來接盤，早期投資者才敢繼續投。
多部門同日表態，釋放甚麼信號？
上海市委金融辦副主任曹艷文：下一步重點是提升早期投資領投定價能力，打造全國科創投融資標桿。
上海證監局副局長王登勇：推動股債融資、併購重組、離岸金融等改革措施在上海先行先試。
這反映出一個更大的佈局：上海不只是出一份文件，而是多個監管部門同步亮牌，試圖將自己定位為全國科創融資的制度試驗田。國泰海通證券副總裁韓志達稱其「構建了政策與市場改革同頻共振的良好生態」。
政策落地的關鍵驗證點在哪？
20 條措施覆蓋面廣，但真正的考驗在審核實踐：第五套標準能否有效覆蓋可控核聚變、量子計算這類「離商業化還很遠」的領域，落地節奏將是關鍵。
再融資通道打開後，市場是否真的願意給未盈利企業「續錢」，取決於投資者對這些前沿賽道的信心。
說白了＝ 文件是「發令槍」，但跑多快、能不能跑到終點，要看後續每一單審核怎樣過、每一次融資市場買不買賬。
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