Shein港股上市第二日收跌逾5%，IPO估值較峰值縮水逾七成
nashnova research
希音港股上市第二日收報46港元，較發行價跌逾5%；本次IPO對應市值約265億美元，僅為2022年峰值估值的四分之一，投資者正重新定價其低價跨境模式的可持續性。
上市頭兩天發生了甚麼？
希音9月1日上市首日盤中一度下挫10%，收市才勉強拉回到發行價附近。
據路透援引知情人士稱，首日收市的回升來自大型新股常見的「穩價機制」（承銷商用預留資金在二級市場托價的操作），並非市場自發買盤。
第二日（9月2日）收報46港元，較發行價48.56港元再跌逾5%，同日恒指基本持平。這意味著→ 穩價機制的托底效果正在減弱，市場真實出價低於發行價。
估值點解由千億美元縮到不足三百億？
本次IPO募資17億美元，對應市值約265億美元——僅為2022年近1000億美元峰值估值的約四分之一。
簡單來說＝ 兩年多時間裡，希音在投資者眼中的「身價」打了不到三折。
背後的核心變化：過去幾年希音收入增速放緩、利潤率受壓，而美國和歐盟加徵的關稅及清關成本不斷上升，低價跨境模式的盈利空間被兩頭擠壓。
低價跨境模式面對哪些結構性壓力？
Arta Finance投資顧問主管布蘭登·何指出：希音的疲弱表現「反映出投資者正在重新審視一個越來越難以為其背書的增長故事」。
投資者和分析師歸納出三大核心變量：①主要市場進口關稅上調 ②監管風險上升 ③競爭對手持續施壓。
這反映出 低價跨境電商過去依賴的「低關稅＋快周轉」經濟性正在系統性弱化——這不是單一事件衝擊，而是商業模式底層邏輯在變。
接下來市場盯甚麼？
短期看點：穩價機制能維持多久——如果承銷商資金耗盡後股價繼續下行，說明市場真實定價遠低於發行價。
中期看點：希音能否在新的關稅環境下重建盈利邏輯，這是估值能否企穩的關鍵。
簡單來說＝ 投資者要睇的不是短期股價升跌，而是希音能不能證明「即使關稅更高、監管更嚴，這門生意仍然賺到錢」。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。