Shein香港IPO路演估值低於300億美元，較峰值跌約70%
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Shein以不足300億美元估值啟動香港IPO路演，較2022年峰值逾1000億美元縮水約七成——關稅衝擊、盈利惡化與競爭加劇正同時重寫這家快時尚巨頭的定價邏輯。
估值從1000億跌到不足300億，發生了甚麼？
Shein承銷團隊正以低於300億美元的估值向投資者推介，公司內部目標定在300億美元。
這意味著→ 較2022年私募融資後逾1000億美元的峰值，折價幅度達約70%。
已有投資者表示願以「二十幾億美元中高段」的估值認購——簡單來說＝ 連內部目標價都未必人人買帳。
若最終定價低於300億美元，公司可能需要重新徵詢現有投資者意見才能繼續推進。
財務數據到底惡化到甚麼程度？
2025年Q1錄得淨虧損9900萬美元，上年同期盈利3.95億美元，同比跌幅超125%。
全年淨利潤從2024年峰值34億美元降至20億美元，淨利潤率從8.7%收窄至4.9%。
這意味著→ 不是增速放緩，而是盈利結構已被打破——從高利潤變成季度虧損。
關稅和免稅取消的衝擊有多大？
美國：特朗普政府關閉小額豁免（de minimis，即低價包裹免關稅政策）並加徵關稅後，Shein面對的稅率從0%–62.5%升至10%–87.5%。
公司將大部分新增成本轉嫁消費者，代價是2025年Q1美國銷售額同比驟降14%。
歐洲：歐盟2025年7月終止150歐元以下包裹免稅，改徵每批次每類商品3歐元固定關稅。
說白了＝ Shein過去靠「免稅小包裹直發」壓低價格，這條路在美歐兩大市場同時被堵死。
歐洲市場撐得住嗎？
歐洲佔Shein 2025年總收入的35%，是其最大單一市場。
但Q1增速已降至2%，遠低於2023至2024年間33%的增速。
Shein在招股文件中警告，歐洲的衝擊「可能與美國持平甚至更大」。
這反映出 其低價模式對免稅政策的依賴程度遠超市場此前的認知。
路演能說服機構投資者嗎？
知情人士警告，Shein可能難以說服主要中國機構投資者參與認購。
原因：Shein在中國製造，但總部設於新加坡——這一架構令中國機構在參與意願上多了一重顧慮。
主承銷商為高盛、摩根士丹利、摩根大通，三家均未就此置評。
低價模式的「監管套利」空間還剩多少？
Shein疫情期間靠廉價商品＋大規模廣告迅速擴張，核心優勢是工廠直發免稅小包裹。
但如今：競爭對手Temu複製了直發模式，航空貨運成本上升，關稅與免稅取消雙重收緊。
簡單來說＝ 過去能賺錢，靠的是規則漏洞而非效率優勢；漏洞堵上，利潤就塌了。
最終IPO能否守住300億美元，將直接檢驗市場對其盈利恢復能力是否買帳。
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