Shein港股IPO估值承壓，增長全面放緩
Miles Bennett
Shein已獲中國證監會批准赴港上市，但全球流量、下載量、美國銷售額今年以來全面走弱，投資者目標估值已從660億美元壓至約300億美元，IPO定價面臨嚴峻考驗。
增長到底慢了多少？
Shein全球網絡流量同比增速從2025年下半年的逾60%，降至今年初約30%，6月進一步跌至個位數。
應用下載量同樣走弱——截至今年5月的12個月內，多數月份同比下滑，最大跌幅約30%。
這意味著→ 流量和下載是電商的「進店人數」，兩個指標同時轉負，說明新用戶增長引擎已經熄火。
美國市場賣得怎樣？
據彭博Second Measure信用卡數據，截至今年6月的12個月內，Shein美國銷售額多數月份同比下滑，6月降幅達13%。
簡單來說＝ 美國是Shein最大的海外市場，這裡的收入不是增長放緩，而是在往回縮。
這反映出美國消費端整體降溫——通脹與燃料成本推高零售價格，網購熱情回落，今年Prime Day期間美國家庭消費支出同比下降16%。
競爭對手日子也不好過嗎？
拼多多旗下Temu美國銷售額同期多數月份也在同比下滑，但4月至6月已恢復增長。
亞馬遜表現相對穩健，銷售額多數時間維持高個位數至兩位數的同比增幅。
這意味著→ 行業整體在降溫，但Shein的恢復速度落後於Temu，與亞馬遜的差距更在拉大。
IPO估值還能撐住嗎？
Shein計劃最快今年8月在港完成上市，擬融資約20億至30億美元，計劃發行最多3.416億股H股。
投資者此前已將目標估值壓至約300億美元，遠低於2023年融資輪的660億美元和2022年峰值的約1,000億美元。
簡單來說＝ 兩年時間，Shein在投資者眼裡「打了不到五折」，若增長數據在路演中無法說服機構投資者，最終定價可能還要再往下走。
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