做空機構指控涉俄制裁規避，萊法森銀行股價跌逾8%
nashnova research
做空機構灰熊研究發報告指控奧地利萊法森銀行充當俄羅斯制裁規避渠道，股價盤中大跌8.2%；該行否認指控，但監管升級風險才是市場真正擔憂所在。
灰熊研究到底指控了甚麼？
灰熊研究稱萊法森銀行與約11.9億美元的俄羅斯貿易存在關聯，涉及歐盟、美國及英國限制進出口的商品。
數據來源是2022年至2025年初的俄羅斯海關記錄，記錄的是報關價值。這意味著→ 數據能說明「貨物經過了俄羅斯海關」，但不直接證明銀行參與付款或違反制裁。
灰熊研究CEO埃格特對CNBC表示，萊法森銀行在俄羅斯的業務「非常活躍」。
萊法森銀行怎樣回應？
發言人賴夫回應稱對自身合規體系「持有信心」，並指出該體系在俄烏全面戰爭前後均經過多次審查。
銀行還稱經初步審閱，報告中存在「若干事實錯誤和誤導性陳述」。
簡單來說＝ 銀行的立場是：我們查過了、沒問題，而且對方報告本身就有錯。但銀行未逐條反駁，市場暫時無法判斷誰說的對。
這家銀行為甚麼仍然留在俄羅斯？
萊法森銀行是少數仍在俄羅斯運營的西方銀行之一。管理層——包括新任CEO霍勒雷爾——多次承諾退出，但出售俄羅斯子公司的努力迄今未果。
原因是需要同時取得俄羅斯、歐盟和美國三方批准，任何一方卡住都走不了。
目前該行已應歐洲央行要求大幅壓縮在俄業務，僅向少數大客戶提供國際支付，並仍是俄羅斯天然氣貨款支付的重要通道。
真正的風險在哪裡？
彭博分析師諾策爾和什丘普科指出，灰熊報告中的客戶代碼分析可能高估了即時制裁風險——經由俄羅斯子公司路由的交易本身並不構成違規證據。
但兩位分析師警告，更大的風險在監管層面：若美國財政部外國資產控制辦公室（OFAC）或歐洲央行加大審查力度，市場對俄羅斯業務的折價預期會重新浮現。
這意味著→ 做空報告本身的證據鏈未必致命，但它可能觸發監管機構重新審視，而這才是能真正壓制股價的力量。
這次做空衝擊會持續嗎？
報告發佈時萊法森銀行股價正處於近十八年高位附近，估值本身就對利空更敏感。
灰熊研究近期還做空過法國雅高集團和意大利倍耐力，市場影響程度不一——做空報告不一定每次都能持續壓價。
這反映出關鍵判斷點不在報告本身，而在後續：監管壓力是否實質升級、銀行能否拿出更有力的逐條回應。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。