白銀連續六年供應缺口，光伏需求驟降21%
nashnova research
白銀2026年將錄得連續第六年供應缺口約3500萬盎司，但曾貢獻五成增量的光伏用銀需求驟降21%——最大增長引擎正轉為拖累，缺口能否延續取決於誰來接棒。
缺口已連續六年，為甚麼供應仍跟不上？
白銀協會初步預測，2026年總需求約10.8億盎司，按年跌5%，但仍超出礦山與回收供應約3500萬盎司。
這意味著→ 即使需求正在收縮，供應端增長更慢，缺口結構短期內難以逆轉。
銀價高企已壓制下游：製造商、珠寶商及金條金幣投資者紛紛削減用量或尋找替代。
光伏用銀為甚麼突然「掉隊」？
過去五年，光伏行業貢獻了白銀需求增量的55%，是近年最大的增長引擎。
但2026年光伏用銀預計驟降21%，原因有二：裝機增速放緩 + 製造商加速壓縮高成本的銀投入。
金屬聚焦諮詢公司董事總經理菲利普·紐曼判斷：「光伏需求的歷史峰值已經過去，未來將持續走弱。」
簡單來說＝ 光伏曾是拉動白銀需求的頭號選手，現在它不僅不拉了，反而在往回拽。
BMO為甚麼說「傳統缺口數據有誤導性」？
蒙特利爾銀行資本市場（BMO）對傳統統計口徑提出質疑：金條金幣購買被計入「需求」，但這些金屬仍以地上庫存形式存在，價格夠高時可重新流入市場。
簡單來說＝ 你買了一根金條鎖在保險箱，統計上算「消耗了」，但其實它隨時能賣回去——這不是真正的消耗。
按BMO的口徑（只算製造商和珠寶商的實際消耗），市場將出現日益擴大的過剩，需要投資者持續吸納多餘金屬。
誰能接棒光伏，撐住白銀需求？
非光伏工業用銀預計今年增長4.5%，一定程度上對沖光伏的收縮，但體量遠不及光伏曾經的貢獻。
BMO分析師預計，光伏板塊到2030年將「回吐約一半的增量」，白銀市場正接近一個結構性轉換節點。
紐曼對投資需求回升持謹慎樂觀態度：「投資者有充足的空間來提升或建立敞口。」
這反映出 市場的核心懸念已經轉移：不再是「供應夠不夠」，而是「光伏退潮後，誰來填補需求？」
銀價今年為何如此劇烈波動？
白銀年初數週內一度飆升近70%，隨後在1月底急速回吐漲幅。
此後持續走低，10月首次跌穿每盎司50美元。
這意味著→ 市場對白銀的定價邏輯正在切換——從「光伏驅動的結構性牛市」轉向「需要重新尋找增長錨點」，波動本身就是共識尚未形成的信號。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。