小型模組化核反應堆股票大跌，空頭一年獲利21億美元
Nashnova编辑部
SMR概念股自去年10月高位合計蒸發303億美元市值，做空三大龍頭的基金一年斬獲約21億美元利潤——AI電力敘事退潮後，零收入公司的估值泡沫正被逐一刺破。
這21億美元的空頭利潤從哪來？
據S3 Partners統計，做空NuScale Power、Nano Nuclear、奧克洛（Oklo）三隻美股的基金，過去一年合計獲利約21億美元。
三家公司有一個共同點：全部虧損，幾乎沒有營收，卻在去年因AI數據中心電力需求敘事而股價飆升。
這意味著→ 空頭賺的不是「核能不行」的錢，而是「估值遠遠跑在商業化前面」的錢。
股價為甚麼能漲那麼高、又為甚麼崩了？
去年推升股價的三股力量：AI超大規模數據中心對新能源的渴求 + 特朗普政府承諾監管鬆綁 + 可交易SMR標的極度稀缺，資金被迫集中湧入。
突破研究所核能創新總監亞當·斯坦將此定性為「教科書式的炒作周期」——價格建立在投機之上，「非常典型於尚未形成穩定收入的早期公司」。
簡單來說＝ 市場上能買到的SMR股票太少，錢太多，故事太吸引，價格就被吹成了氣球；氣球一旦漏氣，跌幅就是303億美元。
空頭現在平倉了嗎？
並沒有。據標普全球市場情報，奧克洛與NuScale約18%的流通股仍被借出做空，Nano Nuclear接近30%。
ARR Investment Partners創辦人普茨已平倉奧克洛空頭，但他指出今年市場情緒已明顯轉變：「人們批判性強多了」，這些公司「在可預見的未來幾乎零收入，還疊加極高的資本開支需求」。
這反映出空頭並未認為故事結束——他們只是認為估值修復還遠未到位。
X-energy上市後表現如何？
X-energy（獲亞馬遜及肯·格里芬支持）自今年4月IPO後市值已縮水約58億美元，S3 Partners估計自5月中旬以來空頭從中獲利約6700萬美元。
該公司的氦冷反應堆（一種用氦氣而非水來冷卻的核反應堆設計）尚未獲得完整監管批准，目前約9%的股份處於借出狀態。
這意味著→ 即便有頂級資本背書，市場仍在用腳投票：沒有監管批文、沒有收入，估值就撐不住。
接下來市場在看甚麼？
未來數周，霍爾泰克國際與西屋電氣兩家設有SMR部門的公司預計將相繼上市，市場將其視為檢驗投資者對核能板塊真實興趣的關鍵測試。
技術層面，SMR最早可能2028年中至年底投入商業運營，但多數項目將推遲至2030年代；法國巴黎銀行分析師已對HALEU燃料（高濃縮低濃鈾，一種SMR所需的特殊核燃料）短缺問題表達擔憂。
NuScale在2026年上半年虧損9670萬美元，並面臨股東集體訴訟，須於9月8日前作出回應。說白了＝ 零收入疊加長周期，SMR板塊要重建估值，得先讓商業化時間表變得可信。
Content is for reference only, not financial advice.