法興銀行上調股票、商品資產配置比例，同步削減債券與現金
N.R. Finch
法興銀行將股票配置從50%上調至55%、大宗商品從15%上調至20%，同步削減債券與現金——核心判斷是財政支出與AI資本開支驅動的增長週期，不會被央行高利率打斷。
點解而家加倉股票同商品、減持債券？
法興首席美股策略師Manish Kabra在6月18日報告中作出調整：股票50%→55%，大宗商品15%→20%，固定收益和現金同步下調。
這意味著→ 該行認為當前經濟增長的引擎——主權財政支出 + 企業AI資本開支——動力夠強，即使央行維持高利率亦壓不住。
簡單來說＝ 經濟靠政府花錢和企業投AI在轉，利率高歸高，但擋不住這輪增長；所以錢該從債券和現金搬去股票和商品。
股票買邊度——點解點名美、日、英、中？
法興提高了美國、日本、英國三個市場的敞口，新興市場中顯著加倉中國，但下調了更廣泛新興市場的整體權重。
這意味著→ 法興唔睇好「一籃子買新興市場」的策略，而是揀國家落注——中國被單獨抽出來加倉，其餘新興市場反而減配。
Kabra亦點名兩個「補漲」機會：美國銀行股（盈利改善、監管友好，但股價仍落後大盤）和黃金（央行持續買金 + 地緣風險 + 西方主權債務擴張）。
外匯點做——點解做空歐元？
法興建議做空歐元，對手貨幣是一組大宗商品相關貨幣：挪威克朗、加元、澳元、紐元、巴西雷亞爾，以及印度盧比。
這意味著→ 與資源出口綁定更緊的經濟體，在這輪商品上行週期中貨幣更有支撐；歐洲經濟相對弱勢，歐元承壓。
簡單來說＝ 邊個賣資源、邊個貨幣就更硬；歐洲唔賣資源，所以拿歐元去換呢啲貨幣。
沃什的聯儲局變革——對債市意味著甚麼？
聯儲局新主席沃什首次主持FOMC會議後維持利率不變，但刪除了政策傾向性表述、拒絕提交個人點陣圖，並推動審查前瞻指引工具。
這意味著→ 市場讀出的訊號是：政策不確定性上升 → 利率波動率上升 → 期限溢價（投資者持有長期債券要求的額外補償）擴大，形成「準緊縮」效應。
最新FOMC點陣圖中9位官員預計2026年可能加息，沃什本人未提交預測——不確定性本身就在推高收益率。
債市已經在動——數據講咗乜？
10年期美債收益率自伊朗戰爭爆發以來累計上行約50個基點；2年期美債收益率升至4.22%，為逾一年高位。
這反映出市場已在為「央行唔急住減息 + 政策路徑更難預測」定價。
簡單來說＝ 債券價格跌、收益率升，說明市場覺得利率會在高位待更耐；這恰恰印證了法興減持債券的邏輯。
呢套邏輯最終靠乜嘢驗證？
法興整套配置的賭注壓在一個前提上：財政支出和AI資本開支能持續兌現對實體經濟的支撐。
這意味著→ 如果政府開支收緊、或企業AI投資放緩，增長韌性的故事就會動搖，股票和商品的超配亦失去根基。
驗證節點在於：這輪增長韌性能否在央行政策不確定性上升的環境中維持夠耐——時間企喺邊一邊，目前仲未有定論。
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