法興銀行：股市尚未出現經典泡沫頂部信號
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法興銀行最新報告明確反駁「美股已見大頂」的判斷，認為盈利上行周期仍在、經典泡沫預警信號全部缺席，近期回調只是釋壓修正——不是崩盤的起點。
為甚麼法興說這不是泡沫頂部？
法興列出三條「泡沫清單」，當前一條都未觸發：聯儲局沒有重啟加息、信用利差沒有提前走闊、ISM製造業指數處於周期中段而非過熱極值。
這意味著→ 市場缺少1990年代末電訊泡沫爆破前那種利率收緊 + 信用惡化 + 經濟過熱三重共振的條件。
簡單來說＝ 泡沫爆破前通常有一套固定「症狀」，現在這些症狀一個都沒有出現。
利率升到幾高才會真正衝擊市場？
法興將美國10年期國債收益率接近5%定為引發真實衝擊的新門檻。
目前盈利持續改善，為股市提供了吸收更高利率的緩衝空間——利率高但企業賺得更多，兩者暫時可以共存。
這意味著→ 利率本身不是風險，利率升到盈利扛不住的位置才是風險，而法興認為這個臨界點尚未到來。
科技股到底是泡沫還是實實在在的盈利？
法興判斷科技板塊目前仍以盈利驅動為主，而非純粹投機。
同時私人部門整體處於去槓桿狀態（企業和家庭在還債而不是加槓桿借錢），這進一步降低了系統性風險。
說白了＝ 上一輪泡沫是「借錢炒股」，這一輪是「賺到錢再投」，底層邏輯完全不同。
盈利增長正在從科技巨企向外擴散？
法興指出盈利增長正從超大規模科技公司向更廣泛行業擴散，資本支出驅動的上行周期仍在持續。
在板塊配置上，法興偏好工業、公用事業、材料和能源——這些板塊有望在擴散過程中受益最大。
這意味著→ 如果判斷正確，下一階段跑贏的不是科技龍頭，而是被資本支出帶動的傳統行業。
這個判斷的關鍵驗證節點是甚麼？
法興將近期回調定性為「釋壓修正」而非大頂——意思是升多了歇一歇，不是趨勢反轉。
但法興亦給出了自己的「驗證關卡」：盈利擴散能否在下一個業績期得到持續驗證。
簡單來說＝ 法興押注的是「錢會流向更多行業」，如果業績顯示只有科技在賺錢、其他行業未能跟上，這個判斷就會被推翻。
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